西部证券-光威复材-300699-年报及一季度业绩预告点评：业绩符合预期，碳纤维龙头领跑军民双赛道-200331

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　　事件：公司发布2019年报，2019年全年实现营收17.15亿元（+25.77%），实现归母净利润5.22亿元（+38.56%），扣非归母净利润4.59亿元（+62.84%），其中第四季度实现归母净利润7759万元（+17.63%），业绩符合市场预期。同时，公司发布2020年第一季度业绩预告，2020Q1预计实现归母净利1.58-1.74亿元（0%-10%）。
　　积极研发新产品，发挥军品业务先发优势。公司持续强化研发投入，在新品研发方面取得积极进展，国产T800H级一条龙项目完成了批次性能评价和相关标准等工作，开始小批量供货；高强高模一条龙项目通过某院材料评审；国产T1000G-12K级成功进行了工艺性及爆破验证试验；AV500系列无人机总装首架完成；预计公司在航空航天领域中将继续保持先发优势。
　　与VESTAS深度合作，抢占风电碳梁市场份额。近五年VESTAS新增订单容量复合增速高达22%，2019年在手订单增速达到34%。公司与VESTAS保持深度合作有助于市场开拓及技术提升，2019年公司风电碳梁业务营收增速达29%，预计2020-2021年公司碳梁业务有望受益于此次风电抢装周期。
　　碳纤维需求依然旺盛，短期影响不改长期趋势。2016-2018年需求增速分为达到15.7%、20.1%、32.0%，预计未来几年国内碳纤维需求将继续维持10%以上的高增速。公司预计2020年Q1碳纤维（含织物）业务保持稳定增长；风电碳梁业务受全球疫情影响，部分订单推迟发货，业绩与上年同期持平。
　　投资建议：鉴于疫情对宏观需求的影响，我们下调了全年盈利预测（2020年原净利预测值为6.51亿元），预计20-22年公司营收为22.01/28.01/33.47亿元，归母净利为6.31/8.08/10.26亿元，EPS为1.22/1.56/1.98元，对应目前PE为40.8/31.9/25.1X，我们看好公司长期发展，维持“增持”评级。
　　风险提示：军品型号交付进度低于预期风险、产品销售价格波动风险等