东吴证券-3月PMI点评：生产需求双双有所修复，PMI大增切勿过于乐观-200331

《东吴证券-3月PMI点评：生产需求双双有所修复，PMI大增切勿过于乐观-200331（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东吴证券-3月PMI点评：生产需求双双有所修复，PMI大增切勿过于乐观-200331（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件
　　数据公布：2020年3月31日，统计局公布中国2020年3月份官方制造业PMI相关数据：3月官方制造业PMI收于52.0%，前值35.7%，较前值大幅回升16.3个百分点；2月官方非制造业PMI收于52.3%，前值29.6%，较前值大幅回升22.7个百分点。
　　观点
　　复产复工加速回升，生产环比回升。3月生产指数收于54.1%，较上月大幅回升。各地区复工复产率齐头并进，湖北地区快速上升。随着国家出台一系列鼓励扶持政策，中小企业的复工复产率也在持续上升。截至3月25日，全国采购经理调查企业中，大中型企业复工率为96.6%，较2月调查结果上升17.7个百分点。大、中、小型企业PMI分别为52.6%、51.5%和50.9%，比上月回升16.3、16.0和16.8个百分点。随着一系列鼓励扶持政策出台，中小企业复工率也在逐步上升。从高频指标来看，近期高炉开工率持续回升，已高于历史同期水平，六大发电集团日均耗煤量降幅也在收窄。
　　内需修复外需偏弱，外防输入压力不减。3月新订单指数收于52.0%，较前值回升22.7%个百分点，进口指数收于48.4%，较前值回升16.5个百分点，新出口订单指数收于46.4%，较前值回升18.7个百分点。新订单指数的回升表明3月内需有所修复，新出订单指数回升幅度较小且处于荣枯线下表明外需仍较弱。尽管国内疫情得到缓和，但在完全结束前内需很难完全恢复。随着疫情相继在欧美爆发，美国、意大利、西班牙累计确认人数均超过中国，外贸受到严重冲击。预计欧美疫情将在今夏得到控制，外需在未来将会承受较大压力。
　　库存回补波动较大，价格承压PPI负值。3月产成品库存指数收于49.1%，较前值轻微回升3个百分点，原材料库存指数收于49.0%，较前值回升15.1个百分点。目前需求仍然弱于生产且仍将持续，企业处于主动补库状态，未来面临去库压力。工业品出厂价格指数为43.8%，较前值回落0.5个百分点，原材料购进价格指数为45.5%，较前值回落5.9个百分点，根据高频数据以及PMI出厂价共同测算，预计3月PPI将继续降至-1.1%--1.2%的水平，工业品价格下行压力仍大。
　　总结及分析：随着疫情形势的缓和，全国范围内复工复产的加快以及物流的恢复，企业的生产销售均逐渐回归正常，3月PMI大幅回升符合预期。但随着欧美疫情的爆发，外贸将受重创，外需在未来将承受较大压力。在疫情完全结束前，内需将得不到完全恢复。因此，未来经济面临较大下行压力。3月27日中央召开会议，对国内经济传递积极信号，逆周期调节力度加大，新一阶段经济刺激政策将密集落地。目前国内经济活动并未完全恢复政策，第一季度GDP将或为负增长，预计后期会有刺激政策不断落地，同时央行在3月30日进行逆回购利率20BP降息，预计二季度央行仍有进一步宽松的政策出台，这也将为积极的财政政策实施预留了空间。
　　风险提示：海外疫情冲击外需，CPI仍处于较高水平。