川财证券-基蛋生物-603387-POCT助力基层医疗，生化发光战略推进-200331

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　　立足心血管和炎症类POCT，将充分受益于分级诊疗和急救中心的推进
　　医院、基层医疗机构、家庭、突发事件是POCT产品的主要应用领域。而随着我国分级诊疗政策和五大中心建设的逐步推进，目前还处于初级阶段的基层医疗市场和急诊中心将成为未来POCT在我国的主要应用场景。国内心血管标志物市场近年来保持30%左右的快速增长，预计2020市场规模有望超过50亿元。作为最早切入心血管类POCT领域的国产企业，公司的心血管和炎症类产品合计占据试剂收入的约90%，公司在2017年国内心血管POCT市场份额约12%，位居国产厂商首位。
　　新产品逐步导入，战略布局生化、发光，成长为实验室诊断的综合供应商
　　（1）POCT产品线：拥有胶体金和免疫荧光两大平台。公司近年推向市场的Getein1600是基于荧光法技术平台的全自动仪器，具有操作简、通量高、无污染的特点。此外，具备开盖、摇匀及视频识别功能的增强版全自动仪器Getein1200，在市场取得初步成功。
　　（2）生免产品线：目前拥有生化免疫和化学发光两大检测平台，生化免疫平台新推出CM-800和CM-400两款自主研发的全自动生化免疫分析仪。化学发光平台也推出了新版本MAGICL 6800化学发光测定仪。
　　（3）血球及其他产品线：2019年下半年已推出BHA-3000三分类血细胞分析仪并初步获得市场认可，目前在研产品包含BHA-5000五分类血细胞分析仪，BHA-5100五分类+CRP一体机等系列产品。分子诊断平台尚处于起步阶段。
　　首次覆盖，予以“增持”评级
　　我们预计2020-2022年公司营业收入分别为12.68、16.68、22.04亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为4.49、5.84、7.57亿元，对应EPS分别为1.70、2.20、2.85元/股，对应市盈率为19、14、11倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：产品研发失败的风险、分级诊疗政策推进不及预期、疫情导致医院门诊量下降的风险。