华西证券-中国生物制药-1177.HK-肿瘤板块增长强劲，创新药占比快速提升中-200330

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　　事件概述
　　公司公布2019年报，实现营业收入242.34亿元（+16.0%），归母净利润27.07亿元（-70.1%）；扣除并购北京泰德24%权益而产生的一次性分阶段受益及新增可识别资产摊销费用，以及权益投资及金融资产的未实现公允价值变动影响，调整后的归母净利润31.31亿元（+10.2%）。
　　肿瘤线增长强劲，集采扩面影响在2019Q4体现
　　肿瘤线整体收入54.28亿元（+79.7%），占比整体收入22.4%；其中安罗替尼预计收入约30亿元，多个新适应症带获批；雷替曲塞2020年1月执行降价55%医保谈判价格，有望快速放量；新获批硼替佐米、来那度胺、阿扎胞苷等品种高速放量也是肿瘤板块2020年继续高速增长的驱动。肝病板块整体收入57.40亿元（-10.56%），2019Q4单季度收入7.74亿元，恩替卡韦集采扩面影响体现出来。
　　研发与BD快速丰富创新管线
　　公司在研创新药管线众多，小分子靶向药多个进入2期临床，大分子有4个生物类似药即将申报上市，PD-1单抗预计明年获批上市。在自主研发之外，公司BD合作也越来越多，专利授权、战略投资、合作研发等多种方式，快速丰富公司的创新药管线。
　　投资建议
　　受疫情影响调整公司盈利预测，预计公司2020-2022年收入285/348/437亿元，分别同比增长18%/22%/26%，归母净利润35/44/55亿元，分别同比增长29%/27%/24%，当前股价对应2020-2022年PE分别为38/30/24倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　创新药医保谈判价格大幅下降风险、新药研发及研发进度不及预期风险、仿制药集采未中标或价格大幅下降风险。