华西证券-北京君正-300223-智能视频芯片高速增长，产品组合优势显现-200331

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　　事件概述
　　公司发布2019年年度报告，2019年公司实现营业收入3.39亿元，同比增长30.69%；实现归属上市公司股东净利润0.59亿元，同比增长334.02%。
　　分析判断:
　　智能视频芯片收入快速增长，获利能力持续优化。
　　2019年度公司营收3.39亿元，同比增长30.69%。通过新产品的导入形成梯队化的产品布局，分别覆盖高、中、低端不同的试产需求，在主营业务上皆有增长，尤其在智能视频芯片销售额大幅提升。2019年智能视频芯片营收同比增长79.47%，毛利率为23.62%，同比上升2.43pct；微控制器芯片销售量营收同比增长1.37%，毛利率为54.26%，同比上升6.54pct。公司获利能力随着主要产品的营收增长和毛利率优化稳定上升；叠加公司旗下两家子公司，合肥君正和深圳君正时代均实现净利润大幅增长，推动2019年度公司归属于上市公司股东净利润0.59亿元，同比增长334.02%。
　　微处理器+智能视频芯片双驾马车，乘势物联网应用爆发。
　　公司在嵌入式CPU、视频编解码、影像信号处理、神经网络处理器、AI算法等领域形成自主创新的核心技术；基于这些核心技术；推出微处理器芯片和智能视频芯片两条产品线，围绕着这两条产品线，研发了相应的软硬件平台和解决方案。（1）微处理器芯片：主要应用于生物识别、二维码识别、商业设备、智能家居、智能穿戴以及物联网相关领域；（2）智能视频芯片：广泛地应用于安防监控、智能门铃、智能门锁、人脸识别设备等领域。在物联网的发展趋势，和碎片化的应用中，公司两项核心业务具备协同效应满足客户多元需求，充分发挥公司产品在性能、功耗和性价比等各方面的竞争优势，不断加强市场推广力度，公司总体营业收入及净利润较去年同期显著增长。
　　推进RISC-V和MIPS架构自研芯片，叠加收购北京矽成进军存储领域，产品组合优势加大
　　公司持续推进基于MIPS架构和RISC-V架构的CPU技术研发，加强在视频编解码、影像信号处理、神经网络处理器、AI算法等核心技术的研发与创新；同时，针对可应用于物联网和智能视频两大领域的芯片研发，推动产品升级更新。展望未来，随着公司完成对北京矽成的重组后，可望充分发挥两家企业的协同性；北京矽成主要为客户提供包括DRAM、SRAM和Flash在内的完整产品线，并提供长期供货支持，是车规级存储器的领导供应商；公司并购北京矽成后将加速展开面向汽车电子领域的相关技术与产品的研发工作，业务持续做大做强。
　　投资建议
　　根据疫情对宏观环境和景气造成的冲击和公司2019年度经营情况，我们调整2020-2021盈利预测，我们将2020-2021年公司营业收入预测从4.6亿元/5.6亿元调整为4.58亿元/5.78亿元；对应公司毛利率和相关费用变动，将同时期公司归母净利润从1.09亿元/1.55亿元调整为0.94亿元/1.34亿元。考虑到2022年后公司存储芯片布局优势将越发显著，且公司竞争地位稳固；我们预测2022年公司营业收入为7.29亿元，归母净利润为1.54亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　存储行业存在较为明显的周期性，北京矽成受行业波动影响相对较大；北京君正自研产品竞争力下滑等。