川财证券-海外季报：疫情蔓延加剧，全球市场大幅震荡-200331

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　　川财海外季观点：2020年一季度中，1月全球股市依然维持稳中向上的态势。受疫情在全球范围内大幅蔓延和中东地缘政治风险的冲击，全球股市自2020年2月下旬开始出现明显下跌，并且在3月震荡加剧。其中，疫情问题较为严峻的欧美市场出现了较大幅度的震荡。美股3月出现了4次熔断，一方面是由于美国制造业和整体经济趋于疲软，美股上涨超过十年累计涨幅过大而且在2019年1月估值过高；另一方面则是因为美国企业杠杆率较高，疫情和中东石油问题的发生促使美国金融系统面临的风险不断上升。除美股出现熔断以外，巴西、加拿大、泰国、菲律宾、巴基斯坦、韩国、印尼、墨西哥、哥伦比亚、斯里兰卡等国的股市也遭遇熔断。2020年年初至2020年3月27日，MSCI全球市场指数下跌超过22%。面对经济的疲软和股市的剧烈震荡，全球多个经济体纷纷通过货币政策和财政刺激来力图“救市”。欧美经济体中，美国的“救市”政策规模力度空前，除了将利率降至0%-0.25%的历史低位以外，还实施了无限量化宽松；2万亿的财政刺激也成为美国史上最大规模的财政刺激。大规模“救市”印证了现阶段欧美金融系统和实体经济已经出现了较大的下行风险。由于全球疫情还处于加速蔓延阶段，未来经济的不确定性还在进一步上升，预计全球市场还将有所承压。“救市”政策的传导和实施以及疫情未来的发展依然是影响未来实体经济和金融市场是否触底的关键因素。另一方面，需要关注美联储以及全球央行实施的大规模货币宽松或一定程度上加速未来一段时间美国和全球的通胀。
　　海外市场一季度的表现：
　　美股市场：2020年年初至3月27日，纳斯达克指数下跌16.39%，标普500指数、道琼斯工业指数分别下跌21.34%和24.18%。分行业来看，标普500公共事业跌幅相对较小，为13.78%。标普500能源下跌最多，达到52.34%。
　　港股市场：2020年年初至3月27日，恒指累计下跌16.69%，收于23484.28点；恒生国企指数累计下跌14.89%，收于9504.92点；恒生香港中资企业指数累计下跌22.11%，收于3534.63点。恒生各行业板块普遍下跌，跌幅最大的是恒生能源业，下跌幅度为31.39%。
　　海外动态：
　　经济跟踪：疫情加剧了全球制造业和服务业的疲软。欧美多个经济体3月制造业和服务业的PMI大幅下滑。美国3月Markit制造业PMI为49.2，低于前值50.7。美国3月Markit服务业PMI为39.1，大幅低于前值49.4。
　　政策事件：美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调至0%-0.25%的历史低位，并开启无限量化宽松；全球多数央行跟随采取大规模“救市”政策。
　　风险提示:美联储政策超预期；经济增长不及预期；全球地缘政治风险的上升；全球范围黑天鹅事件。