中银国际期货-PTA月报：疫情下关注价差-200331

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　　2019年3月PTA主力合约价格重心下行，跌幅接近30%。其中3月9日由于受到外盘原油价格巨幅下跌的影响出现了跌停。3月亚洲PX市场同样暴跌，较上月末走低240美元/吨，跌幅达33.95%。不过，脑油价格跌幅较PX更大，石脑油由月初450美元/吨附近跌至月底192美元/吨，跌幅超过50%，因此目前PX加工价差较2月依然有明显好转。对于PTA-PX价差而言，PTA3月加工价差也显著高于2月。主要是因为PTA的跌幅同样不及PX，由此可见目前产业链上依然是偏上游的品种跌幅更大，从而导致了中下游产品的加工价差均有扩大，尤其是PX-石脑油价差，下方依然存在一定的空间。
　　3月国内PTA平均开工率在73.05%左右，较上月下调3.73个百分点。PTA流通库存在3月出现了去库，除了月初第一周仍有累库之外，之后都出现了快速大幅去库。主要是因为下游聚酯的开工开始逐渐恢复，而PTA自身供应有所收缩，国内开工率并不高。截至3月27日，社会库存降至233.7万吨，最高值为3月6日的262.7万吨。
　　从基本面上看，4月PTA供求关系恐怕难以强于3月。供应上3月开工率已经在相对偏低水平，而未来随着国际疫情越来越严重，终端出口受限有一定概率导致部分聚酯开工下滑。目前聚酯环节的库存再次累积，压力较大。另外由于目前PTA-原油中间价差依然存在压缩空间，因此未来依然有价差收缩的可能。不过目前PTA绝对价格已经在历史新低，一定程度上存在支撑。另外，原油价格的波动也依然是未来价格中枢的主要决定因素。
　　4月将面临主力合约换月可能出现的价格波动风险，建议投资者警惕盘面出现偏离基本面的异常波动风险。建议在远月09合约上建立沽空TA价格价差的策略。
　　风险：原油市场剧烈波动；国内外宏观经济形势变化；大宗商品集体变化。