建信期货-玉米月报：基层粮源殆尽，拍卖定基调-200401

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　　上游供给：黑龙江省2020年大豆补贴标准基本保持稳定，玉米补贴标准适当提高，大豆每亩补贴高于玉米200元。余粮方面，气温升高，农户卖量节奏加快，农户余粮仅剩一成有余，所剩无几。进口方面，当前高粱大麦进口并无替代优势，但随着国内玉米价格的上涨替代品进口优势或逐步显现。港口库存方面，3月北港集港量快速增加，但南北港口库存依然维持低位，较往年同期水平偏低。
　　下游需求：生猪方面，当前产能恢复速度仍较慢以及商品代母猪生产效率低下，导致往后几个月生猪存栏量环比料保持缓慢增长，7月份的生猪存栏有望较当前增长10%左右，但同比19年来看，当前至7月份生猪存栏量的同比下降幅度应该继续维持在20%以上，依然抑制对饲料的需求。家禽方面，受新冠疫情影响直接导致4-5月份较大日龄肉禽存栏占比可能会出现下滑，四五月份禽料需求悲观，但全年来说，6月前父母代鸡存栏将继续增长，2020年家禽存栏有望维持高位。深加工方面，淀粉糖与白糖保持高价差，但下游消费低迷，库存不断累积，屡创新高，导致深加工加工利润降幅明显，陷入大面积亏损，但为迎接夏季消费旺季的来临以及在夏季检修季之前开工率料仍将维持高位，同时也应关注疫情进展对消费的影响所导致的库存变化。
　　观点：综合来看，当前上涨原因主要有三个，第一个是市场预期临储拍卖底价提高，而去年在市场传闻拍卖底价将大幅提高下，玉米价格大幅上涨，在拍卖前夕到达高点，而后逐步走弱。今年市场预期重现；第二个是储备轮入，市场供应减少；第三个是气温回升加速，基层种植户变现增加售粮加快，基层余粮所剩无几，港口库存偏低。综上，现货方面，当前港口库存仍较往年偏低，基层粮源所剩无几，支撑现货价格。05合约依然面临生猪存栏同比大幅下降的现实以及禽料需求悲观的影响，但受拍卖底价预期提高的提振。09合约受下半年生猪产能增速加快、家禽存栏维持高位、拍卖底价预期提高以及天气因素溢价的影响偏强运行。
　　策略：（1）现货企业：已在3月月报及周报中建议抓住3月份的机会增加库存，4-5月份以消耗库存为主，同时防范风险；（2）期货投机者：05合约不建议追高，07或09合约低位多单继续持有，或09合约逢低在2000附近建多。
　　重要变量：非洲猪瘟疫情，新冠病毒疫情，临储拍卖政策。