建信期货-纸浆月报：供需相抵下的成本支撑-200401

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　　观点摘要
　　关注潜在供应中断
　　前期由于水资源问题、运输中断或者木材短缺等原因，部分浆厂已经有一定减产或船运推迟。受疫情影响，锯木厂、浆厂和港口消息不断，浆厂推迟春季常规检修，锯木厂减产，关注木浆潜在供应中断问题。
　　下游需求修复有限
　　下游纸企原料采买积极性一般，刚需补库为主。生活用纸需求短期受益，文化用纸需求延期释放，包装用纸需求受到抑制。从目前海外疫情的情况来看，上半年需求很难实质转好，今年春季的旺季力度相比来说有限。今年需求集中释放或在下半。
　　展望（仅供参考）
　　短期来看，潜在供应中断和需求旺季不旺是目前主要矛盾，库存也就顺利成为当前基本面的考量标准，制约由宏观和成本带来的利好支撑，盘面将继续维持震荡。在欧美疫情出现拐点前，建议采取区间操作，09合约安全边际下沿为4550。
　　长期来看，纸浆行业大周期的筑底仍在进行中，2020年全球化学浆新增产能较少，未来产能增长平稳。同时终端消费托底，需求有韧性，浆价下行空间有限。伴随着稳增长政策加码，全球央行新一轮宽松开启。等待下半年需求逻辑兑现，持续关注木浆供应端和纤维原料端。但同时需要注意，如果欧美疫情的拐点迟迟没有出现，疫情持续时间超预期，那么全球贸易的修复将会很困难，而纸张作为与外贸环节密切相关的产品，也将制约下半年整体纸张需求的修复。
　　风险提示：海外疫情变化；汇率变化；宏观经济运行