天风证券-晶盛机电-300316-中标中环股份14亿大订单，持续受益下游扩产-200331

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　　公司中标中环股份14.2亿元，持续受益下游扩产
　　本次中标金额合计142,470万元，其中中环协鑫可再生能源太阳能电池用单晶硅材料产业化工程五期项目第二批设备采购第一包预中标金额为120,960万元，采购设备为全自动晶体生长炉，第二包预中标金额为19,800万元，采购设备为单晶硅棒切磨加工一体线装置，第三包预中标金额为1,710万元，采购设备为单晶硅棒截断机。交货周期为合同签订后210天。此次中标订单与中环五期第一批内容和金额基本一致，2019年公司新签光伏设备订单超过32亿元，加上次此订单14亿元，将有力保证公司2020年业绩增长。
　　公司2019年营收同期增长23.27%，未来充分受益光伏210大硅片时代
　　根据公司2019年业绩快报，2019年公司实现营业总收入31.26亿元，同期增长23.27%，归母净利润6.36亿元，同期增长9.17%，其中三、四季度营收分别为8.29亿元、11.19亿元，创单季度营收新高。公司业绩保持增长主要是随着光伏行业的持续发展，单晶硅生长设备及智能化加工设备市场需求较好，公司积极推动设备订单落地和执行，报告期内设备验收情况较好。中环股份去年发布12寸光伏大硅片，具备更高的转换效率和更低的成本，目前已经逐渐获得产业链的认可。公司和中环股份深度合作，提供从单晶炉到切片机、截断机、滚圆机等全套设备，从硅片各个公司扩产规划来看，2020年底，硅片总产能有望达到170GW，其中中环股份大硅片20年扩产16GW以上，预计未来公司将充分受益210大硅片扩产浪潮。
　　半导体硅片国产化加速，设备龙头享红利
　　中国大陆部分企业已经开始加大对于大硅片的投资。总计规模预计超1000亿元。直接拉动对于设备的需求。根据SUMCO预测，随着半导体周期的景气程度回暖，硅片供需缺口有望拉大，到2022年预计将会有100万片/月12寸硅片的缺口。公司目前涵盖长晶炉、抛光机、研磨机等多种设备，客户包括中环股份、有研新材、合晶、金瑞泓等国内知名硅片企业，预计未来将充分受益国内扩产浪潮。
　　盈利预测
　　考虑到疫情对海外光伏需求的影响，我们把盈利预测进行了下调。我们预计公司2019-2021年净利润分别为6.36亿元、9.34亿元、11.90亿元，对应目前估值42X、28X、22X，按照分部估值，我们给与公司33.13元的目标价格，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、中美贸易战导致原材料进口受限、下游扩产不及预期