华西证券-新大正-002968-业绩增长有质量，全国布局进行时-200331

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　　事件概述
　　新大正发布2019年报，公司实现营业收入10.5亿元，同比+19.1%，实现归母净利润1.04亿元，同比+18.6%。
　　业绩稳定增长，全国拓展大有可为
　　2019年公司实现营业收入10.5亿元，同比增长19.05%，实现归母净利润1.04亿元，同比增长18.6%。得益于全国化布局的持续推动，公司业绩持续增长。报告期内，公司在重庆区域稳固基本盘的同时，在重庆外区域，主要着力于学校业态、航空业态、公共业态项目的挖掘和拓展。
　　发展有质有量，区域结构持续优化
　　报告期末，公司在管项目325个，同比增长9.1%，增速有所放缓，主要系公司加大了大型项目的拓展力度，并对部分营利能力较弱的项目进行了优化，在兼顾项目数量的同时，注重发展质量，提高了项目的承接门槛。此外，2019年公司新签约金额超6亿元，同比增长约50%，新增项目70余个，再创历史新高。其中，重庆地区以外市场新业务金额占比约70%，随着公司全国化布局的持续推进，重庆区域外收入占比有望进一步提升。
　　非住业态齐头并进，规模扩张有望提速
　　2019年公司学校、机场、公共、办公及商住物业五大业态同步发力，其中，学校物业新签约项目19个，新进场项目10个，保持稳增；航空物业新进驻3个机场，年合同金额近1亿元，实现营收同比增长约120%，目前，已布局重庆江北机场、北京大兴机场、上海虹桥机场等11个机场。当前，公司物管业态布局广泛，潜在可选项目充裕，同时卓越的服务品质和专业实力深受市场认可，随着IPO募资到位，未来加速扩张值得期待。
　　投资建议
　　新大正专注非住宅物业管理赛道，业绩稳定增长，全国化加速布局，财务状况良好。我们维持盈利预测不变，预计公司20-22年EPS分别为1.86/2.32/2.90元，对应PE为34.7/27.8/22.2倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　业务区域集中度过高风险、业务拓展速度不及预期、新承接项目利润较低、人力成本上升过快。