中信证券-新大正-002968-2019年年报点评：人才和科技赋能，区域和品牌提档-200401

《中信证券-新大正-002968-2019年年报点评：人才和科技赋能，区域和品牌提档-200401（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-新大正-002968-2019年年报点评：人才和科技赋能，区域和品牌提档-200401（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　公司身处大市场，以低市占率起步，积极引入行业一流人才，应用科技赋能，提高甲方满意度，核心增长潜能指标，即开发新业务合同总金额年同比增长约50%。我们相信，一个新的全国性品牌公建物业服务商正在养成。
　　公司业绩稳健。公司2019年实现营业收入10.6亿元，同比增长19%，实现归母净利润1.04亿元，同比增长19%；扣非归母净利润0.85亿元，同比增长1.31%。
　　公司开发新业务合同总金额同比增长约50%，创历史新高，预计20%-30%的营业收入增速有较强确定性。公司披露，2019年新增业务合同总金额超过6亿元，合同签约期1-3年不等。如果我们假设合同平均期限为两年，这意味着未来两年公司每年的营收增长（不考虑存量合同挖潜，也不考虑2020年后还会有当年新签，当年产生收入的合同）能达到3亿元，相当于2019年全年营业收入的近30%。我们因此认为，公司在财务预算报告中提到预计2020年20%-30%的营业收入增速，是有充分依据的。
　　从单一类别服务走向综合服务，从多业态并重走向聚焦重点。公司对大量单一类保洁或保安项目撤场（占撤场项目的60%），并通过业务板块的拆分、重组，划分了新的五大业态，即学校物业、公共物业、航空物业、办公物业和商住物业，重点发展学校物业、航空物业等具备很强竞争优势的领域。在主要的业务领域，公司努力提供综合性，品牌化服务。我们预计，公司品牌粘性将会持续提高，服务定价能力有望逐渐增强。
　　运用科技赋能，将效率提升转化为甲方满意，维持合理盈利能力，实践长期主义。我们注意到，公司将智慧化运用于实地服务场景，提高服务质量和效率。在公司效率提升的情况下，公司毛利率维持高度稳定。公司人工成本占综合物业管理服务，专项物业管理服务和增值服务的总成本占比都在下降，但仍处于88%、91%和45%的高位。这意味着公司还有巨大的科技赋能，提质增效空间，也意味着公司倾向于将效率提升反哺以推动服务满意度提升，扩大品牌护城河，而不是去在短期推动盈利能力上行。
　　风险提示：公司在2019年政府补助有大幅增长，其中核心部分是稳岗返还，并形成大笔非经常性损益。在稳就业的背景下，我们预计相关补助的支持力度不会下降。但毕竟这类补贴具备不确定性，在长期来看存在波动的风险。
　　走向优质服务，走向知名品牌，走向全国布局，建议分享公司成长的红利。表面来看，公司的业绩增速并不算太高，但衡量公司长期增长潜能的指标，即新业务签约合同金额同比增速达到50%。而且，公司不仅在业态方面重点更加突出，经营区域也突破重庆一地，重庆以外区域的营收已经占到2019年总营收24%。强增长潜能背后是试图提升品牌竞争力的长期布局，包括业内最优秀人才的引入和持续科技应用。我们认为未来几年公司毛利率仍将保持高度稳定，但服务满意度会持续提高，这将为公司营收增速逐渐加快打下坚实基础。我们给予公司2020/2021/2022年1.78/2.43/3.30元/股的盈利预测（原预测数据20/21为1.86/2.32元，2022年为新增)，给予公司2021年35倍PE，即85.05元/股的目标价格，维持公司“买入”的投资评级。