财通证券-比亚迪-002594-业绩符合预期，刀片电池出鞘-200401

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　　事件：
　　公司公告2019年业绩快报，全年实现营业收入1277.4亿元，同比下滑1.8%；实现归母净利润16.1亿元，同比下滑42.0%，公司三季报中对2019年业绩预计为归母净利润同比下滑36.2%-43.0%。
　　补贴退坡拖累公司表现，Q4及全年业绩符合预期
　　公司Q4实现营业收入339.2亿元，同比下滑17.4%；实现归母净利润0.4亿元，同比下滑97.0%。公司Q4及全年业绩大幅下滑的主要原因是2019年补贴大幅退坡以及公司研发费用的增加。根据公司三季报指引，业绩基本符合预期。2019年补贴退坡叠加部分地区提前国六切换拖累汽车行业整体表现，公司凭借核心技术的研发、设计多元化以及产品结构的完善，不断提升产品竞争力和品牌影响力，新能源汽车销量依然位列全球前列，行业短期调整不改公司长期成长优势。
　　新能源政策利好频频，比亚迪刀锋出鞘
　　3月31日国常会确定新能源汽车购置补贴和免购置税延长2年，大力加码新能源支持政策，呵护行业健康稳定发展，比亚迪作为新能源汽车龙头企业有望充分受益。此外，比亚迪深耕电池领域，锐意进取，不断创新，近期推出的刀片电池进一步提升电池综合性能，巩固其新能源车领域的领先优势。目前，比亚迪刀片电池已进入量产阶段，将搭载在比亚迪高端轿车“汉”车型上，预计2020年6月在深圳投产上市。借力政策暖风，比亚迪刀锋出鞘，直上青云，电池产能和高端新车型双双放量在即。
　　盈利预测及投资建议
　　2019年是中国新能源汽车市场有史以来补贴降幅最大的一年，政策扰动导致行业出现下行，公司业绩短期受到扰动。长期来看，电动化是行业趋势，也是国家大力支持的发展方向，公司长期深耕新能源汽车领域并是国内自主新能源整车制造龙头企业，有望把握行业发展红利，实现自身成长。预计公司2019-2021年EPS分别为0.59元、0.61元、0.83元，对应的PE分别为101.5倍、98.5倍、72.1倍，维持公司“增持”评级。
　　风险提示:宏观经济下行风险，新能源汽车政策不及预期