财信证券-辰安科技-300523-公共安全快速增长，电信有望控股-200330

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　　公司主营公共安全产业，营收高速增长。公司主营公共安全产业，以公共安全与应急平台业务为主线延伸发展出城市安全、消防安全、海外公共安全共计四个业务板块。其中，公共安全与应急平台是辅助各级政府进行应急管理工作的软件平台，具有风险隐患监测、综合预测预警、信息接报与发布、辅助决策、指挥调度、模拟演练等功能；城市安全业务主要包含城市生命线工程监测与人防工程监管业务，通过物联网、云计算等技术对工业、水电、道路、管廊管线等进行监测预警；消防安全业务主要面向消防场景进行消防评估；海外公共安全业务主要为海外发展中国家提供相关服务。据业绩快报显示，2019年实现营收15.68亿元，同比增长51.95%。
　　扩张导致费用上升，利润短期承压。公司业务处于上升期，2019年营收同比增长51.95%，超过2014-2018年复合增长率为33.33%。公司强化销售和研发，扩张员工数量，使期间费用有所增长，公司利润短期承压。公司2019年部分重大项目中硬件占比相对较高，挤占部分毛利，导致净利润增速有所放缓。公司在手订单充足，预计未来两年仍可维持约50%的营收增速，快速的营收增长将使利润压力逐步得到缓解。
　　业务发展方向符合政策指引方向。公共安全产业与当前两大政策相符程度较高。其一，《关于推进城市安全发展的意见》指示，到2020年建成一批与全面建成小康社会目标相适应的安全发展示范城市，到2035年建成与基本实现社会主义现代化相适应的安全发展城市。其二，根据5G时代新基建内容，我们认为信息采集将是新基建的根基，公司的公共安全业务中监测、信息接报等功能属于信息采集的范畴。传统信息采集大多基于视频监控，对管廊管线等不宜采用视频监控的场景效果较差。因此，公共安全产业在推行上的阻力相对较低，公司有望实现快速扩张。
　　电信有望入主，业务拓展空间有望再次提升。公司原属清华校企，控股股东清控创投拟转让公司总股本18.68%的股份，中国电信集团投资有限公司为本次公开征集转让的受让方。中国电信入主不会改变公司与清华公共安全研究院的产学研合作，公司有望借助电信的渠道优势以及NB-IoT、云计算等方面的技术优势实现更好的业务拓展。
　　盈利预测与评级。预计2020~2021年净利润分别为1.87、2.76亿元，EPS分别为0.80、1.19元，对应PS为4.03、2.84倍。基于公司业务发展前景和电信渠道下沉带来的驱动作用，给予公司2020年4.0~4.4倍PS估值，对应合理价格区间39.18-43.09元。首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。
　　风险提示：业务拓展不及预期；业务完工不及预期。