太平洋证券-电气设备行业：新能源汽车延长补贴超预期，行业将走向繁荣-200401

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　　事件
　　3月31日，在国务院常务会议上，确定将新能源汽车购置补贴和免征购置税政策延长2年。
　　点评
　　政策组合拳超预期，新能源汽车将走向繁荣。受疫情影响，全球经济前景不明，扩大内需是国家非常重要的措施。从中央到地方，都在积极推动汽车行业的复苏，尤其是呼吁有条件放开限购城市增加车辆购置指标，新能源汽车作为重要的发展方向，将得到更大的呵护。此次，国常会提出延长新能源汽车的补贴和减免购置税2年，超出市场预期，这是继百人会上部长提到2020年新能源汽车补贴不退坡后，又一重磅利好。在新能源行业快速发展的道路上，国家支持力度对行业有巨大的影响。2019年，“国补减半，地补取消”，比2018年减少50-70%，国内新能源汽车销量120.6万辆，同比下滑4%，首次负增长，国内对整个新能源汽车的前景有些悲观。反观海外，2019年四季度以来，海外新能源汽车市场发展明显提速，德国政府给予新能源汽车5000欧元的补贴，大众、宝马纷纷追加投资，特斯拉上海工厂达产和新车型的发布，一片火热。理性的讲，在新能源汽车整车领域，国内车企面临巨大的海外竞争压力。延长补贴以及限购城市给予更多车牌，给全球新能源汽车提供发展时间和空间，国内的新能源车企更受益，行业将走向繁荣，我们预计2020年新能源汽车销量有望达到160万辆以上。
　　动力电池装机量持续高增长，乘用车依然是争夺的方向。随着纯电动乘用车续航里程的不断增加，单车的带电量也快速增加，到2019年底，纯电动汽车单车平均带电量接近50kwh，插电混合动力14-15kwh。2019年，中国动力电池装机总量约为63GWh，同比增长9%。其中三元电池装机量约为41.5GWh，占总装量66.24%；磷酸铁锂电池装机量约为21GWh，占比33.62%，其他为锰酸锂和钛酸锂，两者加和市占率不到1%，基本可以忽略。在纯电动乘用车中，三元电池渗透率保持高位，平均可达95.2%。我们认为，动力电池在乘用车市场可能分层，一是高端车型继续高镍化，2019年，我国NCA装机量同比增长198.17%已是最好的证明；二是在中低端车型有望部分采用高能量密度的磷酸铁锂，这将给磷酸铁锂行业一定的发展机遇。我们预计，2020年国内动力电池装机量有望达到80-90GWh，同比增长30%左右。
　　动力电池头部企业竞争力强，具备全球配套能力的企业更持续。从2019年动力电池的市占率来看，宁德时代占比达到了51.8%，是行业的绝地龙头，行业前十大动力电池企业，占比高达88%。过去几年，随着补贴的退坡，全产业链一直在降价，动力电池作为价值量最大的部件，更是压价的焦点。此次，延长补贴时间，将缓解产业链的降价步伐，而随着产量的增加，多数企业的盈利有保障。我国具有完整的动力电池产业链，头部企业已经进入国际供应链，我们认为国内将成为动力电池的制造中心新能源汽车动力电池产业链的制造中心。
　　投资建议：新能源汽车大势所趋，行业空间巨大，国内发展新能源汽车更是拉动内需的重要途径之一，我们认为新能源汽车板块迎来配置时点。重点推荐：宁德时代、恩捷股份、当升科技、国轩高科、亿纬锂能和欣旺达等，以及上游的锂和钴等资源。
　　风险提示：全球疫情不可控，新能源汽车出现重大安全事故，充电网建设滞后，其他风险。