中信证券-紫光股份-000938-事件点评：5G承载网新机遇，新华三强势入局-200401

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　　3月27日，中国联通发布2020年智能城域网设备集中采购结果，华为、中兴通讯、烽火通信、新华三（紫光股份）四家公司中标。公司相继中标运营商5G承载网设备关键集采，公司5G运营商市场跑马圈地逻辑持续获得验证，未来或成为运营商在5G时代的核心合作伙伴。维持“买入”评级和目标价56.3元。
　　新华三连续中标中国电信、中国联通5G传输网设备集采，正式加入5G主设备商跑马圈地竞赛。本次中国联通招标规模约为20亿，华为、中兴通讯、烽火通信、新华三中标。我们按照中国联通公布的招标规则和中标结果测算，四家厂商份额约为50%~54%、25%~28%、11%、11%，新华三中标金额约为2.5亿。在此之前，中国电信在1月公布2019-2020年STN集采结果，该项目是国内首个5G承载网招标项目，竞争异常激烈，吸引了国内外9个厂家参与竞争。最终华为、中兴入围STN-ER/B/A三个标包，新华三入围STN-ER、STN-A标包，烽火入围STN-B标包。新华三连续中标中国电信和中国联通5G承载网设备集采并切下份额蛋糕，宣告正式加入5G主设备商跑马圈地竞赛。
　　5G承载主设备市场空间巨大，新华三打开新市场空间。根据我们测算，5G传输设备市场规模约为2600亿，较4G增长25%，市场空间巨大。目前国内三大运营商的5G传输设备分为两条路线，第一是中国移动主导的5GSPN标准，第二是中国电信及中国联通主导的5GIPRAN路线。新华三主要参与5GIPRAN设备市场。2G、3G、4G时期，传输主设备市场呈现寡头格局，国内市场基本由华为、中兴通讯、烽火通信三家龙头占据。随着5G时代到来，传统的逐级汇聚型城域网络架构在承载5G、SDN业务时面临许多挑战，运营商加速用云计算技术、IP技术重新构建电信网络，打造敏捷高效的极简网络。作为云计算龙头，为切入运营商5G承载设备市场，新华三2018年启动5GIPRAN设备研发，仅通过两年时间便切入极高门槛的5G承载主设备领域，证明了公司强大研发实力，也体现了公司云基因符合运营商网络云化潮流。
　　无线新业务同样值得期待。5G时代超密集组网典型场景（密集住宅、密集街区、校园、大型集会、体育场、地铁等）众多。随着5G使用频段升高，5G宏基站信号在穿透墙壁时相比4G衰减更大，催生了海量小基站设备的“补盲”“补热需求”，同时运营商也有动力联合设备商建设5G微基站，从垂直行业用户获得更多收入。2020年同时是5G和WIFI 6规模建设推广的元年，新华三是企业网WIFI的龙头公司，其WIFI 6新产品从导入期向成长期过渡。同时其推出的5G云化小站在3.5G频段SA模式测试中获得优异成绩，未来有望成为5G小基站主要参与者。
　　风险因素：疫情对短期业绩影响超预期；5G承载网拓展不及预期；WIFI6、5G小基站等无线新产品发展不及预期。
　　投资建议：公司相继中标运营商5G承载网设备关键集采，5G运营商市场跑马圈地逻辑持续获得验证，公司未来有望成为运营商在5G时代的核心合作伙伴。维持“买入”评级和目标价56.3元