中原期货-沪铜日报：海外疫情依然严峻，我国3月PMI尚未体现外需冲击-200331

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　　宏观分析:
　　国内方面，由于2月PMI断崖式下跌，3月PMI重回荣枯线之上，然而国内复工仍在进行时且欧美亚太疫情持续升级，二季度PMI不容乐观。国际方面，欧美地区疫情形势严峻，实体经济受其影响已经显现，美联储带头开启无限量QE，金融市场流动性风险得到暂时缓解，经济衰退预期不减。
　　供需现状
　　上周，由于国内积极推进复工而国外疫情趋于严重，国内库存小幅下降，国外COMEX库存大幅累库，全球总库存小幅下降。近期，矿端出口国因疫情影响，供应扰动消息频出，但相较全球需求萎缩，难改供需弱势。
　　逻辑分析
　　全球股市大宗等风险资产遭恐慌抛售，美联储带头开启无限量QE，金融市场流动性风险得到暂时缓解。欧洲疫情形势依然严峻，多国防疫模式向中国模式靠拢；美国多洲宣布进入灾难模式，但是各洲政策协调统一性不足，使得疫情防控效果大打折扣；另外，非洲东南亚潜在风险较大。全球实体经济中服务业基本停滞，制造业逐渐收缩，虽金融危机发生概率暂时较小，但是经济衰退预期不减。
　　当前，海外疫情处于持续上升期，实体经济冲击显而易见、拐点“扑朔迷离”，交易逻辑为“疫情拐点预期传导的需求降幅预期，进而主导的铜价走势；同时受到潜在金融危机风险扰动”。
　　操作建议
　　反弹至缺口遇阻承压，后续仍偏空对待；当前铜价波动部分回落，买方仍面临波动率回落风险。
　　风险因子
　　金融市场稳定，疫情迅速得到控制、拐点趋于清晰。