天风证券-金地集团-600383-2021三季报点评：销售维持高增速，毛利率较中期好转-211025

《天风证券-金地集团-600383-2021三季报点评：销售维持高增速，毛利率较中期好转-211025（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-金地集团-600383-2021三季报点评：销售维持高增速，毛利率较中期好转-211025（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：公司发布2021年三季报，2021年前三季度公司实现营业收入538.84亿元，同比增长33.25%；归母净利润33.09亿元，同比下降33.72%；实现基本每股收益0.73元/股，同比下降34.23%。

销售维持高增速，开工计划完成可期2021年前三季度，公司累计实现签约金额2,287亿元，同比上升34%；累计实现签约面积1,062万平方米，同比上升29%；累计销售均价21534.84元/平方米，同比增长4.29%；从销售金额看，华东、东南、华南地区分别占比总销售额：40%、19%、14%，其中华东、华南地区较去年同期贡献率有所提升。

前三季度公司累计完成新开工面积1462万平方米，同比增长27%，完成全年计划的87.0%（全年开工计划为1681万平方米，同比增长6%）；累计完成竣工面积698万平方米，同比增长36.5%，完成全年计划的48.1%（全年竣工计划为1450万平方米，同比增长32%）。

毛利率较中期好转，费用管控继续优化2021年前三季度公司实现营业收入538.84亿元，同比增长33.25%；归母净利润33.09亿元，同比下降33.72%；实现基本每股收益0.73元/股，同比下降34.23%；累计实现结算金额461.82亿元，同比上升29.72%；累计实现结算面积268.22万平方米，同比上升22.90%。

我们认为，归母净利润下降主要是因为低毛利项目集中结转，同时导致毛利率出现下滑。

公司前三季度实现销售毛利率为18.1%，较去年同期减少约20pct，较中期数据回升0.8pct；销售净利率为10.63%，较去年同期减少11.82pct，较中期数据回升2.13pct；2021年前三季度管理费用率为6.29%（含研发费用），较去年同期降低0.38pct，较中期数据降低0.66pct，公司管理费用管控效果显著。

拿地积极，重点布局华东、华南2021年前三季度，公司利用多元化投资方式获取土地101宗，总投资额约1,135亿元，权益投资额约460亿元，金额权益比例为40.5%；新增土地储备1,492万平方米，其中权益储备约599万平方米，面积权益比例为40.1%。

金额口径投销比为49.4%，面积口径投销售比为140.5%，拿地力度较中期的56.75%略有下降，整体拿地仍较为积极。

拿地结构看，公司坚持合理布局，深耕一二线核心城市的同时对优质三四线城市进行适当投资，前三季度新获取土地储备主要分布在华南、华东和东南区域，分别占比26%、25%和19%。

公司土地储备丰厚，截至2021年上半年，公司总土储6729万平方米，权益土储3515万平方米，权益比例为52.24%。

三道红线达标，融资成本保持低位截止2021年Q3，公司剔除合同负债的资产负债率为70.24%，净负债率为65.67%，现金短债比为1.44，满足三道红线70%、100%、1的要求，处“绿档”。

截至2021年H1，公司平均融资成本为4.65%，较去年同期4.86%下降，融资成本保持行业低位。

近期，公司再次完成4.8亿绿色美元债的发行，发行利率为4.95%。

投资建议：2021年Q3行业受政策调控影响销售出现普遍性降温，公司低毛利项目集中结转导致毛利率有所下滑，但考虑公司拿地积极，累计销售稳定。

由于公司业绩表现及相关指引，我们预计公司21-23年净利润，分别为112.17亿元、123.23亿元、138.10亿元，对应EPS分别为2.48、2.73、3.06，对应PE分别为4.60X、4.19X、3.74X，维持买入评级。