东吴证券（国际）-港股策略：股市将领先经济；4 月十大金股组合-200401

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　　3月美股崩盘反映市场脆弱性。年初时环球投资者普遍认为美国经济向好、企业盈利稳健，加上股市过去几年节节上扬，每次调整后都能再创新高，因此集中配置于美股，部分更采取高杠杆、低波幅的投资策略以在低息环球上提高回报。结果近期的疫情触发美股崩盘，暴露了市场的脆弱性，即一旦出现引发经济衰退、企业债务违约风险的黑天鹅事件，市场波幅急遽上升、美股可以急促而且大幅下挫，债券市场流动性可以急促枯竭。
　　央行采取极端政策才能稳定市场信心。即使美联储已经迅速减息、向市场注入大量流动性，仍然难以马上扭转市场跌势。最终央行要寻求极端，甚至前所未见的货币政策，包括零利率及无限量宽，再配以2万亿美元的经济刺激政策，才能暂时稳定市场信心。股市大幅反弹，但升势能否持续仍要视乎欧美疫情的发展。
　　欧洲社交疏离措施初成效。欧洲多国于3月中起陆续采取严厉的社交疏离措施，由于病毒具有潜伏期，加上检测增加等因素，所以措施宣布后确诊案例仍大幅上升。然而，措施近日开始见初步成效，疫情最严重的意大利、西班牙及德国，每日新增确诊的案例虽然仍在增加，但增加的速度正减慢。正如中国、韩国等国家的情况，社交疏离有效阻止疫情扩散。
　　首季度压抑的需求、供应链中断有望于下半年改善，股市将领先经济。最严重的是美国，不但新增案例数目惊人，单日近1.8万宗，而且暂时未有出现明显放缓的拐点。由于担心经济受损而不愿采取严厉的防疫政策，控制疫情的成效较亚洲及欧洲低，延长疫情蔓延的时间，成为市场短期最大风险。惟各国的意识提高并采取果断措施遏制，市场对疫情的忧虑有望于第2季度缓和，在低息、低油价、流动性非常充裕的环境下，首季度压抑的需求、供应链中断的情况有望于下半年改善，而港股将一如以往领先经济反映，股市调整为投资者吸纳机会。
　　十大金股M合首季度I先恒指13百分c。3月份W美股市崩P，拖累h球股市大跌，M合炔糠莨煞荽蠓下挫。其後W美央行袢」唷O端的救市措施，股市反弹带动组合跌幅收窄。今年截至3月31日，首季度十大金股组合下跌2.9%，同期恒指下挫15.9%，因此组合暂时分别领先13个百分点，10只股份中，9只表现优于恒指。
　　4月Q入香港(1137)KQ出港交所(388)。香港电视为本地最大电商，销售货品种类超过32万种，2019年独立客户数目为82.3万，总商品交易额为27.8亿港元，按年上升47%。去年收入按年上升58%至14.1亿港元，净亏损2.9亿港元。公司正处于亏损，但经营持续改善，我们相信其增长潜力会较港交所为佳，因此换入香港电视。