申港证券-中联重科-000157-经营质量优异，经营性现金流创新高-200331

《申港证券-中联重科-000157-经营质量优异，经营性现金流创新高-200331（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《申港证券-中联重科-000157-经营质量优异，经营性现金流创新高-200331（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件：
　　公司于3月30日晚间发布2019年年度报告。报告期内，公司实现营业收入433.07亿元，同比增长50.92%；实现归属于上市公司股东净利润43.71亿元，同比增长116.42%；实现基本每股收益0.58元，同比增长123.08%。
　　投资摘要：
　　单季度财务分析：单季度业绩符合预期，期间费用率增长较快
　　营业收入：2019Q4实现营业收入115.52亿元，同比增长50.79%，环比增长21.70%。同比增速延续优异表现，公司在拳头产品上领先优势有所巩固，建筑起重机械销售规模全球第一，汽车起重机、履带起重机国内市场市占率同比提升6个百分点、10个百分点。环比提升主要受益于行业旺季。
　　销售毛利率：2019Q4实现销售毛利率30.50%，同比提升1.44个百分点，环比提升1.10个百分点。预计毛利率同环比的提升主要受益于规模效应等。
　　期间费用率：2019Q4实现期间费用率22.25%，同比提升3.99个百分点，环比提升3.35个百分点。费用率的提升主要来自研发费用率的增长，另一方面，财务费用率同环比均得以改善。
　　销售净利率：2019Q4公司实现单季度销售净利率7.06%，同比下降1.68个百分点，环比下降2.31个百分点，主要受制于费用率的增长。
　　全年财务/业务分析：经营质量优异，经营性现金流创新高
　　利润表：报告期内公司实现销售毛利率30%，同比提升2.91个百分点，其中，混凝土机械、起重机械毛利率分别为27.41%、32.76%，分别较上年同期提升3.45/3.70个百分点。毛利率提升原因包括：（a）积极转型智能化、数字化；（b）规模效应的体现等。报告期内公司计提资产减值准备减少2019年税前利润约6.80亿元。
　　资产负债表：报告期内公司短期借款期末余额同比下降39.43%，长期借款期末余额同比下降48.69%，预计未来利息费用将得到改善。
　　现金流量表：报告期内公司实现经营活动产生的现金流量净额62.19亿元，创近年新高水平。
　　盈利预测：预计公司2020年~2022年EPS分别为0.69元、0.89元、1.11元，对应当前股价市盈率分别为8倍、6倍、5倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料涨价；海外市场风险；工程机械景气度低于预期。