东兴证券-创业慧康-300451-“两翼”升级转“疫”为机，公司迎来业绩增速拐点-200327

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　　电子病历、区域信息互联互通动力稳健，公共卫生事业将异军突起。2020年虽然面临疫情影响开工、招标以及地方财政过多投入到抗击疫情，但医疗和公共卫生方面推进依然保持充足动力：第一块，医院收入端的信息化建设；第二块，电子病历的评审，互联互通的改造；第三块，公共卫生资金从之前更多侧重基础医疗，转向公共卫生建设，慢病治疗、妇幼健康、人群养老将获得更多的投入。
　　疫情短期加强公司互联网医院覆盖面，中长期将带来新增量收益。疫情影响居民正常参加医疗活动，由于互联网医疗可以打破物理场所限制，打破了地域的限制，公司互联网医院在疫情期间已经从100家迅速发展到400多家。疫情期间互联网医疗平台建设多为不收费项目，但中长期来说，疫情提高了人们对于互联网医疗的认识，二级以上医院预计都将有建设互联网平台的需求。而且目前互联网医疗平台大多只能提供线上咨询服务，要实现更多的功能需要对接线下资源。
　　物联网医疗业务预计将超预期，医保事业部前景看好。2019年是物联网事业群转型第一年，收入一半来自医疗端，一半来自金融服务端。目前20个物联网产品已经全部推向市场，智慧ICU、隔离病房等属于新基建建设范畴前景看好。2020年，预计来自医疗端的收入将实现较大增长。公司2019年5月份中标国家医保局平台，医保业务将会是公司接下来一年比较重视的发展点。
　　“两翼”升级为子公司，员工持股激励助推公司未来三年高速发展。公司“一体两翼”格局中的“两翼”为互联网事业部和物联网事业部，去年下半年在此基础上成立了两个实体公司，并且推出了员工持股计划，20%的股权将释放给高层和一线管理人员，参照3年的总体业绩配比，三年以后公司按市场价格回购。预计子公司的成立以及员工持股计划的实行将助例公司未来三年快速发展。
　　公司盈利预测及投资评级：我们预计公司20-22年实现归母净利润分别为3.88亿元、5.07亿元和6.23亿元；对应EPS分别为0.52元、0.69元和0.84元，当前股价对应PE分别为44.24倍、33.80倍和27.52倍。首次推荐，我们看好公司未来发展，给予“推荐”评级。
　　风险提示：医疗信息化推进政策不及预期；公司业务拓展不及预期；疫情控制进度不及预期