创元期货-能源期货3月报：减产破灭叠加疫情扩散，供强需弱压制原油行情-200331

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　　报告要点：
　　受沙特及俄罗斯减产协议破裂并反向增产影响，以及海外新冠疫情大幅扩散影响，原油在3月份迎来暴跌，成本端垮塌带动一系列化工品走低。尽管美联储推出无限制的量化宽松政策，配合政府大规模财政刺激计划的背景下，市场情绪修复一度带动原油企稳反弹。但在当前全球公共卫生危机下，需求前景依然不容乐观。而在产油国缺乏重新谈判的意向下，油价战陷入僵局，原油行业随市场被动去产能的路径注定漫长痛苦。预计原油仍将维持弱势震荡走势。后续油价是否能够回归理性价格，不仅需要疫情拐点的出现，更需要时间修复需求端及市场信心。密切关注新冠疫情在海外的发展及沙俄“油价战”僵局后续进展。
　　燃料油方面，沙特增产无改轻油多重油少的结构性矛盾，但燃料油供应能力已大幅收缩，需求端仍间接受疫情压制。关注年中船燃及发电需求，以及可能的区域型供需错配。
　　沥青方面，资金面利好传导到终端有时滞，强基建预期需要时间兑现。复工延迟下需求恢复速度慢于市场预期，仍是成本端主导市场的节奏。当前沥青高位社会库存消化需要时间，建议观察社会库存率的变化评估需求边际变化。由于当前沥青盘面利润仍有压缩空间，终端需求修复缓慢，短期内沥青库存仍将继续累积，同时成本端原油企稳前，沥青下跌风险仍在。