银河期货-粕类日报-200401

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　　在之前的几期日报中我们已有所提及，南美发货情况实际一直维持在比较不错的水平，3月期间南美发货在970-1100万吨左右，期间装运同比持续增加，这在一定程度上使得4-5月初大豆到港量仍然庞大，虽然巴西港口常出现各种传闻，但总体而言，国内并未出现实质性的装运出问题。我们认为，在此影响下，物流问题已基本证伪，4月装运预计仍然庞大，后续大豆到港压力开始提前被盘面交易，按照当前豆粕59在0以上的月差来看，国内港口低库存还是对盘面月差有所支撑，但预计难以持续太久，短期交易逻辑转换，可能会由发货障碍转向到港压力问题。
　　昨日公布了3月份的季度谷物库存和大豆种植面积报告，虽然二者整体偏利多，但正如之前所言，前期大豆玉米比价的持续上涨已对此有较充分的体现，因而日内美豆利多出尽后不涨反跌，但我们认为在压榨和种植面积的支撑下，美豆底部支撑仍然存在。不建议太过于看空。
　　今日菜粕盘中直接跌停，自身供需上看不到太多的利空因素，主要还是传言加菜籽进口给市场带来一定的利空预期。消息人士测算加1%杂质菜籽装运能力为每个月4-5船，较前期市场预估要增加1-2船左右，确实给市场带来一定的利空，加之当前国内菜油库存量不高，后续菜粕压力可能会比较大。在当前菜系榨利较好的背景下，不排除后续出现买船增加的情况，近月压力可能相对较小，主要体现在远月上，单边空配逻辑确实比较确定。
　　单边：逢高做空M2005,RM2009合约
　　套利：M-RM2005价差缩小
　　期权：卖m2009-c-3000，卖m2009-p2800，买m2009-p-2900