德邦证券-华峰化学-002064-2021三季报点评：氨纶高景气延续，单季度业绩持续创新高-211025

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事件：10月24日，公司发布2021年三季度报告，2021前三季度公司实现营业收入210.16亿元，同比增长111.4%；实现归母净利润61.27亿元，同比增长393.6%，扣非归母净利润60.80亿元，同比增长415.8%。

单季度业绩持续创新高，费用端控制较好。

2021年前三季度公司实现归母净利润61.27亿元，同比大幅增长393.6%，其中Q3单季度实现归母净利润22.76亿元，同比大幅增长295.0%，再创历史新高，主要得益于三季度以来公司主营产品氨纶持续高景气。

2021前三季度公司销售毛利率39.16%，同比提升15.43pct；销售净利率29.15%，同比提升16.67pct。

期间费用率呈下降趋势，其中销售费用率0.50%，同比下降2.62pct；管理费用率1.35%，同比下降0.81pct；财务费用率0.07%，同比下降0.77pct。

氨纶行业维持高景气，公司新增4万吨产能将贡献业绩增量。

据中纤网数据，2021Q1-Q3氨纶40D市场均价6.60万元/吨，同比上涨127.8%；氨纶40D价差3.19万元/吨，同比上涨111.5%。

公司重庆基地新增4万吨氨纶产能于2021年8月进入调试阶段，随着新增产能陆续释放，预计将为公司带来新的业绩增量。

此外，公司计划投资43.6亿元（其中定增28亿元）在重庆基地扩建30万吨氨纶产能，已于2021年9月取得不动产证书，随着该项目的稳步推进，公司的生产规模将不断扩大，龙头地位将进一步稳固。

己二酸供需格局改善，公司作为行业龙头持续受益。

据卓创资讯数据，2021Q1-Q3己二酸市场均价10150元/吨，同比上涨52.5%；其中2021Q3己二酸市场均价10800元/吨，同比上涨76.1%，环比上涨6.2%。

PA66关键原材料己二腈突破国外技术封锁，逐步实现国产化，国内PA66产能将实现大幅提升；“限塑令”全面施行推动可降解塑料需求快速增长，目前国内PBAT产能规划超过800万吨；己二酸下游PA66和PBAT需求快速增长，行业供需格局改善。

公司为全球己二酸行业龙头，现有产能73.5万吨/年，未来规划产能近乎翻倍，市场份额将不断提升。

投资建议：考虑到氨纶行业维持高景气，公司盈利水平不断提升，继续上调公司盈利预测，预计公司2021-2023年每股收益分别为1.74、1.81和1.89元，对应PE分别为7、7和7倍。

参考SW化学纤维板块当前平均16倍PE水平，考虑公司将充分受益于产业链一体化发展和产能规模优势，继续巩固保持各细分领域的龙头地位，维持“买入”评级。

风险提示：项目投产不及预期；下游需求不及预期；原料及产品价格波动风险。