中银国际-TCL科技-000100-聚焦半导体显示，蓄势下一轮行业成长-200401

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　　近日，公司发布2019年年报：报告期内实现营收749.33亿元，同比下滑33.90%；实现归属于上市公司股东的净利润26.18亿元，同比下滑24.52%。TCL科技备考口径完成营收572.7亿元，同比增长18.7%；归属于上市公司股东净利润26.2亿元，同比下降17.0%。
　　支撑评级的要点
　　面板价格企稳，盈利水平有望改善。以备考口径计，公司全年营收572.7亿元，同比增长18.7%，归母净利润26.2亿元，同比下降17.0%。2019年，半导体显示行业处于下行周期，行业亏损扩大，重构洗牌加速，但公司通过深化变革提质增效，推动各项业务稳定增长。报告期末，大尺寸面板价格已企稳反弹，随着行业供需的改善，公司盈利水平有望逐步增强。
　　加大研发投入，重视科技创新。公司高度重视技术创新，2019年研发投入达到54.6亿元，营收占比达到7.29%，研发技术人员达到6,155名，研发人员占比17.40%。公司在召开的首届技术合作开放大会上，面向全球发布13个前沿技术合作项目，通过“自研+合作”的开放式创新，加快核心基础技术的突破和重大科技成果转化。
　　LCD优势明显，OLED进展显著。报告期内，公司大尺寸产品出货2,082.0万平方米，同比增长19.1%，电视面板市场份额提升至全球第三，55寸产品出货量全球第一、32寸产品出货量全球第二，86寸商用显示面板市占率居全球第二，LTPS-LCD产品市场份额稳居全球第二。公司t4 G6柔性OLED产线于12月份实现一期量产，曲面、可折叠产品相继向品牌客户量产出货，预计今年将完成二期、三期建设。
　　估值
　　考虑疫情对全球经济的影响,调整公司20-22年的EPS至0.26、0.34和0.40元，对应PE分别为16、12和10倍，维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　液晶面板价格下滑；各项目进度不及预期。