兴业证券-保险行业《重大疾病保险的疾病定义使用规范修订版（征求意见稿）》点评：重疾定义修改落地，利好行业长期发展-200402

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　　投资要点
　　中国保险行业协会于2020年3月31号发布《重大疾病保险的疾病定义使用规范修订版（征求意见稿）》，主要内容包括：1.扩大重疾定义，新增3种重疾。“征求意见稿”在原本的25种重疾定义上，新增了“严重慢性呼吸功能衰竭”、“严重克罗恩病”和“严重溃疡性结肠炎”3种重度疾病。2.建立重疾分级体系，对应新增3种轻症。“征求意见稿”将原先的“恶性肿瘤”、“急性心肌梗死”和“脑中风后遗症”3种重度疾病分级为重度疾病和轻度疾病，轻度疾病包含了TNM为I期或更轻分期的甲状腺癌等原先在重度疾病定义中的疾病，也包括了部分原先不在重度疾病定义中（即不予赔付）的疾病，同时保额不得超过重疾保额的20%。3.扩展疾病定义范围,优化定义内涵。“征求意见稿”扩展了“重大器官移植术”、“冠状动脉搭桥术”、“心脏瓣膜手术”、“主动脉手术”4种疾病的保障范围，并完善优化了“严重慢性肾脏病”等疾病定义。
　　我们认为，本次“征求意见稿”的影响主要包括：1.降低了保险公司的赔付压力，重疾产品价格是否对应下降取决于险企对风险的判断和竞争格局。重疾的发生率在近年来呈现上升的趋势，甲状腺癌等多发疾病是主要原因，这也加大了保险公司的重疾赔付压力，本次“征求意见稿”根据目前的医学诊疗技术，将部分过去属于重症疾病、但目前诊疗费用较低且预后良好的疾病明确为轻症疾病，使赔付更加合理，在保证投保人利益的同时，也降低了未来新重疾产品的赔付压力。重疾险产品价格是否要对应着下降则取决于保险公司自身对于风险的判断和市场竞争的激烈程度，我们预计追求高质量发展的龙头险企大概率会选择不降价或小幅降价，从而享受价值率的提升。2.进一步促进产品规范化，有利于行业长期发展。监管部门近年来已下发多个相关文件政策促进保险行业规范化发展，本次“征求意见稿”针对目前处于高增长的重疾险产品，通过国际比较和参考医学权威标准等方式修订了部分重疾的定义，采用更统一和更客观的标准，使重大疾病的认定更清晰和透明，进一步促进产品规范化，保障了消费者的权益，也有利于行业长期发展。3.正式稿发布前的时间窗口内，重疾险销量有望提升。正式稿预计会在今年推出，在正式搞发布前，保险公司可能会“重疾定义即将修改”作为宣传和销售手段，短期内重疾险的销售有望提升，为保费收入带来增量。
　　投资建议：去年11月至今，银保监会陆续发布了多个政策，我们认为监管的两大趋势是促进保险行业更加规范化的发展和推动保险的覆盖度，后续有望继续落地详细的积极政策。目前对应2020年的PEV在0.5-0.9倍之间，静态PB在1.5-1.9倍之间，历史低位的估值已充分的反应了负债端和长端利率下行的不利因素，长期配置价值显著。个股上，我们目前主要推荐长期平台及渠道带来更强综合竞争优势的中国平安和长期转型思路明确的中国太保，重点关注有望成为催化剂的各家公司转型和改革进程。
　　风险提示：保费收入不及预期；利率下行；投资收益率下降。