兴业证券-三七互娱-002555-业绩保持高速增长，游戏出海值得期待-200402

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　　投资要点
　　事件：公司发布2019年年报、2020Q1业绩预告与定增方案。
　　点评：
　　业绩保持高速增长，主系移动业务推动。1）2019年公司实现营业收入132.27亿元，同比增长73.30%，归母净利润21.15亿元，同比增长109.69%；2）公司预计2020Q1归属于上市公司股东的净利润为7亿元至7.5亿元，同比增长54.1%-65.1%；3）公司利润分配预案为以2,112,251,697为基数，每10股派发现金红利3元。
　　产品储备丰富，游戏出海持续推进。1）公司正在研发《代号荣耀》、《末日沙城》、《代号NB》、《代号DL》等十余款游戏，涵盖RPG、卡牌、模拟经营等多个品类，公司储备的部分代理产品包括RPG：《代号魔幻》、《代号永恒》、《代号攻城》，卡牌：《代号英雄》，SLG：《代号SLG》，公司预计2020年发行三十余款精品游戏以强化在国内移动游戏市场的优势；2）公司海外品牌37GAMES覆盖200多个国家和地区，全球发行移动游戏超过120款，其中《大天使之剑H5》、《永恒纪元》等表现出色，2020Q2公司预计在全球范围内陆续推出多款自研的精品游戏。
　　45亿元定增预案，募集资金布局未来。公司拟非公开发行股票不超过1.06亿股，募集资金不超过45亿元，拟用于网络游戏开发及运营建设、5G云游戏平台建设、广州总部大楼建设，我们认为此次募集资金有助于提升公司研发实力，抢跑云游戏布局，夯实公司游戏行业龙头地位。
　　盈利预测与评级。我们调整公司2020/21/22年EPS为1.24/1.46/1.70元，4月1日收盘价对应26/22/19倍PE，看好公司的平台价值以及买量的先发优势，期待出海成为公司新的增长动力，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：新产品上线不及预期；海外拓展节奏不及预期；政策监管加剧。