东莞证券-卫星石化-002648-2021年三季报点评：Q3归母净利同比大增近四倍，C2项目进一步贡献业绩-211025

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10月23日，公司发布了2021年三季报，前三季度实现营收200.18亿元，同比增长165.09%；实现归母净利42.56亿元，同比增长371.78%；实现扣非归母净利40.93亿元，同比增长783%。

Q3业绩继续高增，盈利能力明显提高。

2021Q3，公司实现营收92.49亿元，同比增长232.76%；实现归母净利21.30亿元，同比增长398.05%；实现扣非归母净利20.63亿元，同比增长396.24%。

2021Q3，公司毛利率是33.35%，环比提升3.46个百分点，同比提升5.05个百分点；净利率是23.06%，环比提升4.04个百分点，同比提升7.7个百分点。

公司Q3收入端和利润端的同比增速均较Q2明显加快，主要是由于C2项目产能进一步释放，产品销量提升，以及公司整体盈利能力增强所致。

新项目稳步推进，加快布局化学新材料。

C2方面，目前公司连云港C2项目二阶段已进入安装阶段，公司力争2022年中期建成。

C3方面，年产35万吨聚丙烯及25万吨双氧水（含电子级）项目建设有序推进；新材料新能源一体化项目正在积极实施，计划今年11月开工建设。

同时，公司将加快推进连云港基地环氧乙烷下游聚醚大单体、乙醇胺、乙烯胺以及EAA新材料等项目建设；公司围绕新能源对化学新材料的需求梳理相关产品，计划于2022年建成以环氧乙烷与二氧化碳加成反应生产电池级碳酸乙烯酯（EC）、碳酸二甲酯（DMC）、碳酸二乙酯（DEC）、碳酸甲乙酯（EMC）等装置，包括VC、FEC等产品规划。

拟回购股份，实行事业合伙人制度。

2021年9月30日，公司公告称，拟以不超过63元/股的价格回购股份，回购金额不低于1亿元、不超过2亿元，此次回购股份将全部用于实施事业合伙人持股计划或公司其他股权激励计划。

本次事业合伙人持股计划的专项基金制度有效期十年，以2020年至2029年作为考核年度，在考核年度内，由董事会根据专项基金提取原则（当净利润增长率超过10%时，提取比例在3%-8%之间）负责提取专项基金，提取的专项基金在当年度的管理费用中列支。

公司拟回购股份，充分显示了公司对于未来发展的信心，实行事业合伙人制度，有利于公司长远健康发展。

投资建议：公司在C3业务上已形成产业链优势与规模优势，C2业务上具有显著的先发优势，预计公司2021年的基本每股收益是3.41元，当前股价对应的市盈率是12倍，首次覆盖，给予谨慎推荐评级。

风险提示：下游需求不及预期，产品价格下跌，新项目建设和盈利不及预期等风险。