东吴证券-乐普医疗-300003-2019年业绩符合预期，传统优势产品增长稳定，研发管线丰富带来良好增长预期-200402

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　　投资要点
　　2019年公司业绩增长41.57%符合预期：公司发布2019年年报，2019年实现收入77.96亿元，同比增长22.64%；归母净利润17.25亿元，同比增长41.57%；扣非后归母净利润12.41亿元，同比增长18.21%，符合预期。公司同时发布了2020年第一季度业绩预告，预计归母净利润同比下降28-43%，扣非归母净利润同比下降0-20%。
　　医疗器械板块增长平稳，支架系统等传统优势产品保持较好势头，外科器材增长迅速：医疗器械板块仍然是公司核心部分，2019年该板块实现营收36.23亿元，同比增长24.60%，增长势头平稳。该板块中，支架系统作为传统优势产品占比最高，增长态势良好，公司支架系统2019年实现营业收入17.91亿元，同比增长26.71%。公司体外诊断业务2019年实现营业收入3.96亿元，同比增长23.82%，增速较快，2019年多个重要产品拿证，关键仪器设备被批准上市，预期未来仍会保持增速。外科器材业务增长最快，2019年实现营业收入3.43亿元，同比增长38.59%。
　　药品板块增长稳定，两款产品集采中标，多个品种有望通过一致性评价，创新品种拿证有望带来放量：药品板块2019年实现营业收入38.49亿元，同比增长21.34%。原料药业务2019年实现营业收入6.61亿元，同比增长26.29%，业绩持续增长，制剂业务2019年实现营业收入31.88亿元，同比增长20.36%。
　　公司研发投入增加，研发管线丰富：公司2019年研发投入为6.31亿元，同比增长34%，研发投入占营收比例为8.09%。公司研发管线丰富，多款产品即将获批上市。
　　拟非公开发行股票募资31.8亿，进一步优化股东结构，降低资产负债率：公司近日发布非公开发行预案，拟非公开发行股票募资31.8亿元，发行股票数为10457.09万股，发行价格为30.4元/股，用于补充流动资金和偿还债务。认购对象包括中国国新、GIC、润晖投资、民和投资、苏州民投和深创投。定增资金将进一步加快公司在创新器械领域的研发进度，进一步降低公司资产负债率，优化股东股权结构，进一步增加公司的行业竞争力。
　　盈利预测与投资评级：我们预计2020年-2022年归母净利润分别为22.55、28.80、37.81亿元，同比增长30.7%、27.7%、31.3%。我们认为公司“药品+器械+服务”三位一体的发展路径清晰，在心血管治疗领域器械和药品均储备空间大的重磅品种，我们维持公司的“买入”评级。
　　风险提示：行业变动风险、产品推广销售不达预期。