宏源期货-国债期货策略周报：降息周期来临，期债上行趋势未变-200331

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　　报告摘要：宏源公司类模板
　　行情回顾。上周（3月24日―3月27日）国债期货价格经历连续两周的调整后走高，全球央行投放流动性稳定市场初见成效，股市和商品低位企稳，风险资产抛压降低，境外机构抛售国内长端利率债减缓，同时市场预期4月份央行降息概率提高，多方面利多因素提振，各期限国债品种全线上涨。
　　3月PMI大幅反弹，但经济企稳仍具有不确定性。2020年3月31日，统计局公布中国2020年3月份官方制造业PMI相关数据：2020年3月份中国制造业采购经理指数（PMI）为52.0%，较上月大幅上涨16.3个百分点。整体看，3月份PMI大幅反弹主要有两个方面的原因：第一，2月份基数较低，处于历史最低水平；第二，企业复工进度加快，3月份随着疫情缓解以及国家积极推进企业复工，生产端和需求端均有改善。我们认为，由于PMI反映的是环比数据，短期大幅反弹并不能说明经济快速改善。从需求和生产来看，生产要好于需求，导致企业库存上升，特别是出口受到疫情的影响大幅回落，并且影响将持续到5月份以后。因此，基本面偏弱的现状并没有改变，一季度经济承压明显。
　　经济高频数据。上周30大中城市成交套数增加，成交24319套，环比增加3287套；成交面积为269万平方米，环比增加47万平方米。上周Myspic综合钢价指数回升,为131.34，环比增加0.07,其中，螺纹钢指数为145.14,环比增幅为1.82。上周主要钢材品种库存减少，库存为2430.63万吨，环比增加-107.02万吨。上周6大发电集团日均耗煤增加,日均耗煤为403.95万吨，环比增加26万吨。上周主要城市水泥价格持平,其中，北京水平均价为496元/吨，环比增加0元/吨。上周农产品批发价格200指数下跌,为125.4，环比增加-1.84，其中，猪肉、28种重点监测蔬菜、7种重点监测水果分别为46.89元/公斤、4.54元/公斤、5.93元/公斤，环比涨幅为-0.58元/公斤、-0.21元/公斤、0.16元/公斤。
　　行情展望及相关投资策略。3月30日央行开展7天逆回购操作500亿元，中标利率2.20%，较上次下降20BP，这是继2月初下调逆回购利率后再次下调。从利率传导来看，国内利率传导的途径为央行下调逆回购利率―MLF利率下调―LPR下调。因此，我们预计4月中旬的MLF操作，利率将下调15―20BP，4月20日LPR利率下调15个BP左右，新的一轮降息在路上。对于二季度货币政策方面，我们预计全面降准1―2次，主要集中在4、5月份，央行将继续通过公开市场操作以及MLF向市场投放流动性，市场资金整体宽裕。降息周期下，期债易涨难跌。趋势策略上，建议继续配置国债期货的多单。T2006的压力102.3，支撑101.40附近；TF2006已经突破前期高点，上涨态势未变。