兴业证券-广深铁路-601333-主业利润符合预期、地产收储进度低于预期-200402

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　　事件：2019年广深铁路年报披露，2019年全年公司实现营业收入211.78亿元，同比增长6.81%；实现归母净利润7.48亿元，同比下滑4.54%；扣非后归母净利润7.82亿元，同比下滑12.69%；基本每股收益0.11元。
　　点评：
　　分流影响叠加需求端颓靡，客运收入小幅下降。2019年全年公司共计发送旅客8513.05万人，同比下滑4.72%。客运业务实现收入80.10亿元，占总收入的37.82%，同比下滑1.22%，其中广深城际车收入31.02亿元，同比增长7.81%；直通车收入2.61亿元，同比大幅下降47.51%；长途车收入41.12亿元，同比下降1.11%。公司虽增开广州东-潮汕、深圳-怀集等城际跨线动车组及广州东-汕头、广州东-河源等长途车，但受广深港高铁香港段并网、国内高铁和城际铁路分流、下半年赴港旅客量降低等诸多不利因素影响，公司客运收入仍同比小幅下滑。
　　货运业务及路网清算服务增速稳健。2019年公司货运业务保持稳健增速，全年发送货物1624.05万吨，同比增长3.39%，实现货运收入21.13亿元，占总收入的9.98%，同比增长14.23%。其中，运费收入17.41亿元，同比增长8.15%；货运其他收入3.72亿元，同比增长55.08%。路网清算及其他运输服务方面，2019年实现收入99.03亿元，同比增长11.71%。其中路网清算服务收入42.07亿元，同比增长9.12%；铁路运营收入为37.90亿元，同比增长15.10%。货运业务、路网结算及其他铁路业务稳健增长主要原因为2019年宏观经济稳定向好、“公转铁”加速落地以及公司受托运营高铁资产客流增速稳定。
　　成本增长增速可控。受2019年城际跨线动车组列车增开及货运量增加影响，公司相应主营业务成本也同比增长。2019年公司营业成本达196.54亿元，同比增长7.27%，其中铁路主业成本达185.43亿元，同比增长7.10%。主营业务成本占比最大的两项：人工成本、设备租赁及服务费，分别为73.70、57.16亿元，分别同比增长8.52%、5.28%。总体来看，各项成本增速处于合理可控范围。
　　风险提示：受宏观经济影响货运业务量波动，受高铁分流影响客运量下降，铁路改革等政策风险等。