银河期货-粕类日报-200402

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　　今日国内豆菜粕盘面依然延续昨日的下跌趋势，前期巴西运输障碍影响被证伪后，市场开始逐步交易未来到港较大的预期，虽然远期需求整体没有太多不利因素，但未来到港庞大仍使得国内大豆豆粕整体面临一个持续的累库过程。市场交易逻辑大抵在此，这也是前期我们一直所提及的重点问题。我们认为本轮下跌动力不仅在于压榨利润的挤出，更与美豆的下跌有关，在3月两份重磅报告均无亮点的情况下，市场交易逻辑自然出现转向，虽然美豆种植面积低于预期，但前期过快的大豆玉米比价已对此有了较充分的体现，利多出尽后，美豆下行动力较明显。
　　我们认为当前豆粕利空因素的交易逻辑可能依旧未完结，从当前盘面59月差走势来看，虽然较前期高点有所回吐，但受到紧张的现货供应以及国内的低库存影响，现货仍然表现坚挺，基差逐步走强，这与当前国内油厂低压榨以及下游主动建立库存有关。不过近期油厂远期基差销售进度较快，实际库存对开机的影响可能略偏高估，未来油厂有加速开机的可能，市场交易逻辑将逐步由预期到港转入现实供应增加的逻辑上来。而前期下游补库较好，追涨情绪强烈，后续需求也无太明显的动力，基差及盘面回调可能将依旧延续。在当前榨利较好的基本面情况下，暂未发现明显的做多转机。
　　加拿大菜籽预期放开进口对市场有比较明显的影响，近期弱势的国内菜系表现对此有所印证，消息人士测算加1%杂质菜籽装运能力为每个月4-5船，较前期市场预估要增加1-2船左右，确实给市场带来一定的利空，不过这也要取决于政策的执行力度和发展情况，不过总体来看，我们认为对近月的实际影响其实比较有限，05被错杀的可能较大。
　　单边：逢高做空M2005,RM2009合约
　　套利：M59反套，M-RM2005价差缩小
　　期权：卖m2009-c-3000，卖m2009-p2800，买m2009-p-2900继续持有