东证期货-能源化工热点报告：预期的至暗时刻已过，现实供需矛盾仍需化解-200402

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　　★受国际油价带动，聚烯烃期价暴力反弹
　　国际油价自低位反弹引燃了能化板块的抄底热情。前期聚烯烃市场已经交易了外需下滑等悲观预期，情绪修复以及投机性需求迸发推动聚烯烃期价暴力反弹。
　　★预期层面的至暗时刻已过，现实供需矛盾仍需化解
　　海外货源冲击压力减弱：3月中下旬能化市场集中交易外需下滑的冲击，然而近日“封锁”举措开始对海外聚烯烃生产端施加影响，同时考虑到油品需求低迷将拖累炼厂开工负荷，石化产出也面临潜在影响，后续海外货源输入压力将减弱，随着主流外商销售策略的调整，外盘货源的量价冲击有减弱趋势。
　　4月间供需矛盾有待化解：目前不同工艺路径的聚烯烃装置普遍都有盈利，生产企业并没有意愿主动收缩以适配需求下滑。4月间并不是装置检修旺季，但外需相关订单的低点大概率将在4月出现，考虑到1季度投产的装置充分释放产量，4月间聚烯烃市场的供需矛盾同比依然突出，后期石化库存与社会库存的去化将继续面临挑战。
　　★投资建议
　　海外货源冲击压力减弱以及国际油价开始测试底部意味着聚烯烃市场预期层面的至暗时刻已过。如果投资者看好国际油价的中长期反弹，但又不希望承担深度Contango结构带来的移仓成本，那么可以利用聚烯烃远期合约作为替代近似抄底油市，毕竟聚烯烃是典型的石化产品，远期曲线又相对平坦。预计中长期聚烯烃期货主力合约有望重返6500元/吨上方。不过，在全球疫情出现拐点之前，还很难确认市场反转的拐点是否真正到来。此外，聚烯烃市场现实供需矛盾需要时间化解，预计聚烯烃市场很难有超脱油市的乐观表现，并需做好行情出现反复的准备。
　　★风险提示
　　全球新冠疫情超预期发展