太平洋证券-金诚信-603979-受益高矿价大周期，采矿服务+资源双轮驱动-211025

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由矿山综合服务商向矿商延伸，“服务+资源”双轮驱动，公司发展进入新阶段。

公司是具有高成长性矿山服务商龙头，以采矿运营管理、矿山工程建设等矿山服务为主营业务，同时积极向资源开发领域延伸，收购多个磷矿、铜矿，探索出具有金诚信特色的“服务+资源”的业务模式，公司正式进入由矿山综合服务商向矿商延伸发展的新时期。

受益高矿价后周期，业务进入高速发展期。

高矿价带动行业进入高景气周期，并将继续维持很长时间，矿业资本开支或在未来可预见的三年内保持扩张态势（金属价格领先矿业开支1-2年时间）。

作为矿山服务的龙头企业，公司将充分受益于高矿价后周期带来的业绩增长，进入高速发展期。

全球矿山深井化，自然崩落法，构建公司护城河。

随着浅部资源的减少，全球矿山进入深部开采阶段，业内领先技术优势将构建公司护城河；国内唯二具备自然崩落法成功经验的服务商，有望获取紫金矿业等更多矿商巨头订单。

公司深耕大型矿山开发服务的优质赛道，得到艾芬豪等国际矿商巨头认可，海外订单有望加速增长，未来想象空间更大。

低价收购优质标的，矿山产量放量在即，有望再造一个金诚信。

公司利用自身优势，低价收购优质资源二岔河磷矿、Dikulushi铜矿、Lonshi铜矿和SanMatias等优质矿山。

Dikulushi铜矿2021年底建成投产，贡献1万吨铜金属产能，2023年底Lonshi铜矿投产再贡献4万吨铜；2024年建成投产二岔河磷矿，年产80万吨（原矿品位高达32%，免选矿）。

给予“买入”评级，6个月目标价38.2元。

展望未来，能源危机以及双碳政策使得供需错配长期化，高矿价有望长期维持，全球矿业资本开支将进入加速周期，公司作为行业龙头充分受益，一方面是采矿服务进入30%+的高增速时期，随着公司在海外市场知名度的提升，海外资源开发服务将是重要突破点；另一方面，公司低位布局的资源-铜矿和磷矿将逐步进入投产期，公司营收水平和利润再上新台阶。

综合预计2021-2023年，公司归母净利润分别达到5.06/9.07/11.3亿元，对应EPS分别为0.85/1.53/1.90元，对应当前股价PE为25.8/14.4/11.6倍，给予“买入”评级。

给予未来六个月目标价38.3元，对应2022年的市盈率为25倍，较当前价位（10.25收盘价21.96元）有75%的空间。

风险提示：疫情反复，矿山建设项目落地不及预期；全球矿业开支不及预期；全球流动性收紧超出预期导致金属阿济格超预期下跌；自有矿山建设及投产进度不及预期。