平安证券-4月份汇率月报：美元短期高位盘整，人民币或有小幅升值-200403

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　　核心观点
　　第一，3月份美元指数一波三折，3月1日至3月9日，受美国疫情爆发和美联储紧急降息50个BP的影响，美元指数持续下行，从98.1下行到95.1；3月10日至3月23日，全球金融市场出现资产抛售潮，受美元荒的影响，美元指数从95.1飙升至102.5，盘中一度超过103；3月23日，美联储宣布开放式资产购买计划，同时还设立了一系列的工具来缓和市场的流动性紧张，美元荒缓解，美元指数震荡下行到99左右。
　　第二，3月人民币兑美元汇率走势受美元指数的影响较大。3月1日至3月9日，受美元指数下行的影响，人民币出现小幅升值，从7.0小幅升值到6.95；之后受美元强势的影响，人民币汇率处于震荡贬值态势。在全球美元荒期间，各国货币兑美元汇率贬值幅度平均超过6%，人民币兑美元汇率仅贬值2.4%保持相对有韧性。
　　第三，展望未来，我们认为短期美元指数将会继续高位震荡，长期来看疫情将是美元长周期由牛转熊的转折点。短期导致美元高位盘整主要原因包括：其一，新冠疫情或将导致2020年全球经济陷入衰退。在全球经济非常低迷时，美元指数表现通常比较强劲；其二，新型疫情在全球的蔓延当前仍未出现拐点，经济的长期停摆是否会引发新的危机还具有不确定性。在全球范围内不确定性上升时，美元指数表现也通常强劲。
　　第四，对于人民币汇率的短期走势，我们认为不必悲观，二季度人民币可能会出现小幅升值。中国的疫情形势大幅好转，疫情的错位带来了中国与海外基本面的重大差异，二季度中国经济有望成为拉动全球经济增长的主导力量。从中美利差来看，当前中美10年期国债收益率利差保持在190个BP的高位，这大大提升人民币资产的吸引力，二季度中国资本账户可能会面临一定程度的资本流入，从而推升人民币升值。