方正证券-北京君正-300223-业绩符合预期，“DRAM+CPU”平台企业扬帆起航-200401

《方正证券-北京君正-300223-业绩符合预期，“DRAM+CPU”平台企业扬帆起航-200401（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《方正证券-北京君正-300223-业绩符合预期，“DRAM+CPU”平台企业扬帆起航-200401（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件：3月31日公司发布2019年年报，2019年全年实现营业收入3.39亿元，同比增长30.69%，实现归母净利润5865.97万元，同比增长334.02%，扣非归母净利润亏损251.67万元。
　　点评：
　　（1）业绩符合预期。物联网应用兴起，公司微处理器、智能视频芯片两大产品线进入景气上行期。公司营收逐季上升，毛利率与上期持平达到39.78%，净利率大幅增长达到17.29%，同比上升12.09个百分点。2019年，公司微处理器芯片实现营收1.47亿元，同比增长1.37%，智能视频芯片实现营收1.79亿元，同比增长79.47%。随着下游物联网需求增长，应用于安防监控、智能家居、物联网应用的智能视频芯片和微处理器需求旺盛。
　　（2）收购北京矽成，形成“CPU+存储器”平台。北京矽成在汽车电子、通信应用、工业应用、医疗及军工应用、数码消费产品这些下游市场建立了强大的客户基础，主要产品包括DRAM及SRAM等存储芯片，在汽车存储芯片市场处于领先地位。北京矽成在2020年、2021年分别承诺净利润为6400万、7900万美元。除了双方“CPU+存储器”形成互补效应，在汽车电动化、智能化趋势下，汽车娱乐系统、ADAS等应用对DRAM容量的需求大幅上升，公司有望凭借汽车电动化趋势迎来高增长期。
　　（3）DRAM短期存不确定性，中长期处于景气周期。DRAM在20Q1迎来价格拐点，价格止跌回升。供给侧，疫情影响供应链运输、封测等环节，对供给端造成小幅影响。需求侧，全球服务器市场回暖，主要互联网企业加大资本开支力度；同时手机等应用需求下降，DRAM市场短期存在不确定性。中长期看，随着需求的复苏，存储芯片价格有望持续回升。
　　投资建议：
　　预计公司20-22年收入分别为4.82亿元、6.47亿元、8.48亿元，归母净利润分别为1.04亿元、1.34亿元、1.72亿元。公司在完成对北京矽成收购后将形成“CPU+存储器”平台型企业，叠加存储器周期上行，我们维持“推荐”评级。
　　风险提示：
　　受疫情影响全球宏观环境恶化；公司研发进展不及预期；国产替代进程不及预期。