财信证券-拓斯达-300607-主营业务平稳增长，口罩机贡献新增量-200401

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　　主营业务稳定增长叠加口罩机需求旺盛，公司一季度业绩实现高速增长。公司发布2020年一季度业绩预告，预计2020年一季度实现归母净利润1.44亿元-1.55亿元，同比增长271.86%-301.66%。业绩增长的主要原因：（1）受到疫情影响，公司研发出高性能口罩机并实现销售，形成了业务增长；（2）公司工业机器人及自动化应用系统、智能能源及环境管理系统等业务板块推进顺利，尤其海外项目受疫情影响较小，主营业务实现平稳增长。
　　口罩机等新产品快速放量凸显公司强大的研发实力。受疫情影响，国内口罩机短缺，公司在短时间内完成口罩机的研发并持续技术迭代。根据公司在全景网表示，截至3月初口罩机已出货300套以上。公司在如此短的时间内实现了口罩机的快速研发和放量也凸显出公司强大的研发实力和完善的供应链。
　　大客户战略持续拓展，立讯等大客户订单充足。根据公司3月发布的公告，公司近12个月与立讯签订合同累计金额约为6.51亿元，为公司2020年业绩的稳定增长提供保障。除立讯外，公司大客户还包括伯恩光学、NVT、韶能、比亚迪、富士康、多氟多等，得到众多大客户的认可说明公司具备较强的自动化方案解决能力和较强的竞争实力。
　　股权激励激发信心，公开增发扩充产能。2019年公司发布股权激励计划，业绩考核目标为以2018年净利润为基数，2019/2020/2021/2022年净利润增速不低于20%/44%/72.8%/107.36%。此外，2019年公司公开增发募集资金6.5亿元用于苏州产业园建设，建设周期两年，预计达产后每年将为公司新增营业收入23.7亿元，新增净利润3.06亿元。
　　投资建议：暂不考虑增发扩产对业绩的影响，预计2019-2021年，公司实现收入16.64亿元、29.12亿元、33.49亿元，实现归母净利润1.95亿元、4.58亿元、4.68亿元，对应EPS 1.32元、3.09元、3.16元，对应PE 46倍、19倍、19倍，考虑到2020年口罩机对业绩贡献不具备持续性，给予公司2020年底20-24倍PE。对应合理区间为61.8~74.2元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：大客户拓展不及预期，行业出现恶性竞争，制造业景气度不及预期。