开源证券-新希望-000876-公司首次覆盖报告：营业收入利润双新高，农牧行业龙头再启航-200403

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　　2019年营收利润双新高，生猪业务高增速，首次覆盖，给予“买入”评级
　　公司是我国历史悠久的农牧企业龙头，致力于打造产业间畜禽多元化与产业内农业及食品加工一体化的均衡布局，坚持“做强饲料、做大养猪、做精肉禽、做优食品、做深海外”战略。受益非洲猪瘟所带来的养殖行业景气度高涨，2019年公司营业收入及归母净利润均创历史新高。未来随着公司生猪养殖新产能大幅投产，叠加行业价格景气度持续，量价齐升将使得公司利润大幅增长。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为153.37、195.09、161.75亿元，EPS分别为3.64、4.63、3.84元（以最新股本全面摊薄），当前股价对应PE分别为8.8、6.9、8.3倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　饲料规模不断提升，加强肉禽自养基地建设
　　公司饲料业务和禽产业是公司的基础业务，饲料方面，公司在行业增长幅度有限的条件下，依托自身强大的产品力、采购力及服务力，实现饲料销量不断增长，2019年饲料销量1872万吨，同比增长9.9%，全国饲料销量同比下降3.7%。禽产业方面，2019年公司新肉鸭品种全面推广，对行业影响深远，同时公司加大自养基地建设，未来直供比例增长，公司禽产业长期盈利能力有望进一步提升。
　　深耕聚落化养猪模式，拓展下游食品产业链
　　2020年生猪供给缺口仍存，价格维持高位，公司通过效率最优的聚落式养殖模式进行扩张，2020年生猪出栏量有望翻倍至800万头，将率先享受行业高景气带来的利润增长。食品加工方面，公司将继续开发优质渠道，降低批发市场渠道依赖，不断为消费者发掘研发销售规模过亿的爆款食品。
　　风险提示：生猪产能快速恢复，肉类供给增加，养殖产品价格下跌；公司食品业务拓展不及预期等。