方正证券-中航机电-002013-业绩稳定增长，看好公司聚焦航空机电产品发展前景-200401

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　　事件：公司公告2019年年报，2019年公司实现营业收入121.31亿元，同比（调整后）增长2.98%，实现归母净利润9.61亿元，同比（调整后）增长12.44%，对应每股收益（稀释）0.26元。
　　点评：
　　1.2019年业绩稳定增长，看好公司航空产品长期向好发展。（1）报告期内，公司实现营业总收入121.31亿元，同比增长2.98%，其中航空产品实现收入83.77亿元，同比增长11.04%，主要系公司非航空业务与现代服务业压缩，航空产品收入占比提升至69.05%。（2）报告期内，公司实现归母净利润9.61亿元，同比增长12.44%，增速高于营收，主要受以下因素驱动：①报告期内公司业务结构持续优化，整体业务毛利率提升0.71pct至27.01%；②报告期内，公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别下降0.36、0.37、0.14pct；③报告期内公司其他收益较上年增长约0.83亿元，主要为政府补助增加。（3）经营活动现金流转正，报告内公司经营活动产生的现金流量净额为15.60亿元（上年同期为-8.76亿元），同比增加278.09%，主要系报告期内公司销售商品、提供劳务收到的现金同比增长24.11%，购买商品、接受劳务支付的现金同比下降4.85%所致。
　　2.核心逻辑：航空工业下属机电系统的专业化整合平台，聚焦航空主业，内生外延稳增长。航空军品业务行业领先，有望持续受益于新型航空装备的加速列装；民机预研及转包生产业务持续技术储备，参与民机C919、MA700等21种机型机载产品的研制，未来成长可期。
　　3.盈利预测：给予公司“推荐”评级，我们对公司2020/21/22年的EPS预测分别为0.31/0.37/0.43元，对应2020/21/22年PE为24/20/17倍。
　　风险提示：装备列装进度不及预期；民品市场拓展不及预期；资产注入不及预期。