国泰君安-太阳能行业：国家发改委下发关于2020年光伏发电上网电价政策有关事项的通知-200403

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　　国家发改委于4月2日正式下发了关于2020年光伏发电上网电价政策有关事项的通知。根据该通知，纳入国家财政补贴范围的I / II / III类资源区的新增集中式光伏电站的指导价分别确定为每千瓦时人民币0.35元/人民币0.40元/人民币0.49元。若指导价低于项目所在地燃煤发电基准价，则光伏指导价按当地燃煤基准价执行。新增集中式光伏电站上网电价原则上将通过市场竞争方式确定，且不得超过所在资源区的指导价。此外，纳入2020年财政补贴规模，采用“自发自用，余电上网”模式的工商业分布式光伏发电项目，全发电量补贴标准调整为每千瓦时人民币0.05元。对于采用“全额上网”模式的工商业分布式光伏发电项目，则按所在资源区集中式光伏电站指导价来执行。另外，对于纳入2020年财政补贴规模的居民户用分布式光伏发电量补贴标准将调整为每千瓦时人民币0.08元。而对于符合光伏扶贫项目相关管理规定的光伏扶贫项目的上网电价则保持不变（I/ II / III类资源区光伏扶贫项目的上网电价分别为人民币0.65元/人民币0.75元/人民币0.85元）。本次通知中的事项将于2020年6月1日开始执行。
　　我们预计国内于2020年新增的光伏发电项目将以超低补贴或无补贴的平价上网项目为主。本次通知正式下发的2020年光伏发电指导电价跟有关部门于3月6日下发的第二轮光伏电价征求意见稿的结果一致，并没有令人惊喜的地方。相较于2019年的光伏指导电价，2020年的指导价被进一步下调。其中，2020年I / II / III类资源区指导价分别同比下降12.5%/ 11.1%/ 10.9%。对于工商业分布式项目的度电补贴同比跌50%，而对户用分布式项目的度电补贴则同比跌55.6%。值得注意的是，国内自2019年开始将光伏发电的上网电价改成了指导性电价，而非2018年或以前的标杆上网电价。指导性电价的参考性意义较大，项目最终的实际上网电价仍将由各地区光伏项目的竞价结果来决定。当前全国的平均燃煤标杆上网电价为每千瓦时人民币0.37元（电价最低地区为每千瓦时人民币0.26元，而最高为每千瓦时人民币0.45元；见图-4）。我们相信在有关部门持续推出可再生能源去补贴的新政策下，国内于2020年新增的光伏发电项目将以超低补贴或无补贴的平价上网项目为主。而在无电价补贴的激励下，国内于2020年的新增光伏装机预计将在2019年（2019年新增30.1吉瓦，同比跌31.6%）的基础上进一步滑落。而2020年全球新增光伏投资增长仍将仰仗海外市场。然而，在新冠疫情全球肆虐下，今年的海外市场光伏装机或将不如预期，并可能出现同比倒退。我们将密切关注主要光伏材料价格的变动、光伏组件的出口数据以及主要海外市场的装机数据等关键指标。
　　我们依旧较为看好太阳能玻璃生产商，维持对信义光能(00968 HK)“买入”的投资评级。在各类型光伏材料价格的持续低走以及国内新增光伏装机面临进一步下滑的预期下，我们仍将维持对太阳能行业“中性”的投资评级。而考虑到光伏玻璃高企的销售价格，我们目前仍较为看好光伏玻璃生产商。因此，我们重申对信义光能(00968 HK)“买入”的投资评级以及5.75港元的目标价。