世纪证券-比亚迪-002594-2019年业绩快报点评：技术提升将引领成本下行-200402

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　　核心观点：
　　1)公司业绩符合预期，新能源汽车业务下滑拖累业绩表现。公司发布业绩快报，2019年公司营业收入1277亿元（-1.78%），归母净利润27.8亿元（-42.03%），与公司三季报中对2019年业绩预计相符。经测算，2019Q4公司营收约339亿元（-17.42%），归母净利润约0.38亿元（-97%）。2019Q4汽车销售12.6万辆（-25.73%），新能源汽车销售3.7万辆（-64.67%），燃油车销售8.9万辆（+37.07%）。受益公司平台化策略，宋Pro引领燃油车实现逆势增长；新能源汽车受政策调整影响下滑较大，拖累公司业绩表现。
　　2)手机部件及组装业务三大业务板块均实现高速增长。H股比亚迪电子营收530亿元（+29.19%），归母净利润16亿元（-27%）。在中美贸易战影响下，电子业务上半年盈利承压，下半年与战略客户合作全面深化，业绩实现V型反转。
　　3)技术提升将引领成本下行。“刀片电池”在体积比能量密度上比传统铁电池提升了50%，相比三元电池具有成本低、安全性高、寿命长等特点，随着技术提升引领成本下降，公司新能源汽车产品竞争力进一步增强。
　　4)盈利预测与投资评级。我们预测公司2019/2020/2021的EPS分别为0.6/0.72/1.02元，对应PE分为95/78/55倍。公司是新能源汽车行业的绝对龙头，拥有核心技术和完整产业链，随着技术提升引领成本逐步下行，以及补贴及购置税优惠政策延长，将充分受益技术领先和政策扶持的红利，维持公司“增持”评级。
　　5)风险提示：宏观经济及居民收入增速低于预期、新技术应用或带来成本下降低于预期、公司供销体系开放低于预期。