安信证券-帅丰电器-605336-成本上涨，毛利率承压-211025

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■事件：帅丰电器公布2021年三季报。

公司2021年1~9月实现收入6.9亿元，YoY+46.4%；实现业绩1.8亿元，YoY+47.4%。

折算公司Q3单季度收入2.7亿元，YoY+29.2%；实现业绩0.6亿元，YoY+21.5%。

我们认为，随着国内集成灶普及率提升以及帅丰渠道扩张，公司业绩有望保持快速增长。

集成灶销售放量：我们分析，2021Q3帅丰收入快速增长，主要是来自销量贡献，增速快于竞争对手。

从产品结构来看，我们预计，Q3单季度蒸烤一体机销量占比60%+，与2021H1销售情况相似。

我们认为，公司发力渠道建设、增加品牌营销，行业地位逐步提升。

■Q3毛利率同比下滑：根据公告，帅丰Q3毛利率为43.1%，同比-7.2pct，因原材料价格上涨，公司毛利率有所下降。

帅丰前期备货原材料，2021H1毛利率未明显受到成本涨价的影响，成本压力在Q3显现。

■Q3单季度现金流下滑：根据公告，2021Q3公司经营性现金流量净额为0.6亿元（同比减少0.1亿元），YoY-19.9%。

因成本上涨，公司采购支出增加，影响了当季现金流。

根据公告，Q3帅丰购买商品与接受劳务支付的现金同比+0.8亿元。

■投资建议：帅丰电器是国内集成灶优势品牌，产品结构逐步优化，公司也在扩充新品类。

我们预计帅丰2021~2022年EPS分别为1.89/2.43元，6个月目标价为36.45元，对应2022年15倍PE,维持买入-A的投资评级。

■风险提示：原材料价格大幅上涨，竞争格局恶化。