申港证券-千方科技-002373-车联网浪潮下的智能交通大变局-200402

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　　投资摘要：
　　千方科技是国内智慧交通与智慧安防产业龙头，具备完整的产品序列、丰富的解决方案经验和极强的项目资源能力。在智慧交通与车联网、物联网深度融合的背景下，我们看好公司交通与安防业务深度融合，受益新基建带来的持续景气。我们预计公司2019-2021年实现营业收入89.98/111.80/140.90亿元，净利润10.03/11.93/14.04亿元，对应EPS分别为0.67/0.80/0.94元，当前股价对应2019-2021年PE分别为32/27/23倍。维持“买入”评级。
　　“技术解决方案+行业资源”铸就千方科技核心壁垒。交通信息化行业具备客户分散、个性化程度高等典型特点，回顾千方的发展历史，我们认为技术与资源的着重投入是千方持续成长的关键。
　　解决方案经验丰富，平台和数据优势利好长期发展。千方科技在智慧交通领域形成了从产品到解决方案、从云端到前台、从硬件到软件的全产业链，产业布局涵盖智慧高速、智慧城市、智慧轨交、智慧民航，积累丰富独特的交通大数据，前期的项目和数据卡位为后续的长期服务奠定了良好的基础。
　　多方合作共建良好产业生态。千方科技在关键的战略选择时点均成功引入优质的资源，包括收购宇视科技、与百度签订战略合作协议、引入阿里作为战略股东。我们看好千方科技依托现有的公司与客户资源，在车联网行业成为新基建重要组成部分的背景下，成为车联网路侧基础设施建设的一线厂商，各个业务环节均能获得显著提升。
　　近看高速公路信息化要求持续提升，远看车联网行业长期空间。
　　我国的道路信息化建设水平仍在快速提升，新需求不断涌现。2019年ETC行业迎来爆发增长，全国联网的高速公路收费稽查系统成为亟待解决的行业痛点；与此同期，交通运输部发布《全国高速公路视频联网监测工作实施方案》，推进可视、可测、可控、可服务的高速公路运行监测体系建设，交通信息化建设仍将成为行业发展的坚实基础。
　　远期，我们认为车联网将成为交通信息化下一阶段的主要目标，2020年各部委密集出台政策支持5G与车联网协同建设，车联网行业迎来关键政策窗口，示范区建设如火如荼有望启动大规模路侧建设。我们认为，千方科技积极参与V2X产业生态建设与产品研发多年，已形成全线V2X产品体系，拥有丰富的行业资源和智能网联示范区建设经验，有望在车联网路侧建设大潮确定性受益。
　　风险提示：车联网政策推进不及预期、技术研发风险、安防需求下滑风险