民生证券-能科股份-603859-主营驱动高增长，看好公司未来发展-200403

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　　一、事件概述
　　4月2日，能科股份发布2020第一季度业绩预增公告，预计Q1归母净利润及归母扣非净利润同比+70%至90%。
　　二、分析与判断
　　主营驱动归母净利润稳定增长
　　2019Q2并表的上海联宏，在2020Q1为公司贡献归母净利润30%左右，则可测算除上海联宏外的主营业务增速在40%至60%。公司的智能电气业务板块业绩稳定、智能制造业务板块快速增长，双业务驱动公司净利润稳增。
　　公增强化先发优势
　　公司智能制造板块的工业软件在国内外尚处于起步期，但公司已完成了数位大客户项目，包括联想制造数字孪生项目、中石油油气开发项目等。2019年11月，公司公增1289.2万股，募集3亿元，继续投入基于数字孪生的产品全生命周期协同平台、高端制造装配系统解决方案平台等工业软件项目，强化先发优势。
　　并购产生协同效应，增厚利润
　　2019年，公司以2.14亿元成功收购上海联宏100%股权，扩宽客户资源，完善智能制造全产业链业务。联宏科技主要是为汽车、通用机械和消费电子等领域的客户提供PLM软件及整体解决方案，在PLM软件具备丰富的行业经验和较强的市场影响力。收购前，能科股份的客户主要位于航空、军工领域。因此，公司可有效整合双方客户资源，提升民品市场的市占率，完善智能制造全产业链布局。
　　三、投资建议
　　我们预计2019-2021年EPS分别为0.70/0.85/1.30元，对应PE分别为40.5/33.5/21.9倍，智能制造板块pe为43.5倍，维持“推荐”评级。
　　四、风险提示：
　　应收账款账期进一步变长、新订单落地不及预期。