华泰证券-卫宁健康-300253-高景气持续，创新业务加速-200405

《华泰证券-卫宁健康-300253-高景气持续，创新业务加速-200405（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-卫宁健康-300253-高景气持续，创新业务加速-200405（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　2019年净利润增长31.36%，符合预期
　　2019年公司实现营业收入19.08亿元，同比增长33.0%，实现归母净利润3.98亿元，同比增长31.36%，符合预期。2020年一季度公司收入预计增长10%-15%；净利润预计下滑91.30%-73.90%，主要是政府补助下降，股权激励费用上升，叠加抗疫对外捐款1212万元所致。预计2020-2022年EPS分别为0.32、0.44、0.59元，维持“增持”评级。
　　业绩稳定增长，下游高景气度有望延续
　　2019年公司收入利润均实现30%以上的高增长。增长主要来源于下游客户受电子病历和互联互通评级政策驱动下，信息化需求上升。一方面市场需求增长，另一方面，大单数量提升。2019年公司千万以上大单41个（2018年24个）。2019年公司医疗卫生机构客户达6000余家，其中包括400余家三级医院。2020年新冠疫情之后，财政支持力度有望向医院建设和公共卫生方向倾斜，下游需求高景气度有望延续。
　　创新业务收入持续增长，云险业务拖累创新业务整体利润
　　2019年公司各项创新业务均实现收入增长。云医业务主体纳里健康收入增长17.06%，云药主体钥世圈收入增长105.07%，云险主体卫宁科技收入增长40.02%，卫宁互联网平台收入增长0.78%。卫宁科技因承接国家医保局信息平台项目建设，投入较大，2019年亏损6091.23万元，同比下降87.07%。云险业务大额亏损对创新业务整体利润形成拖累，按权益计算，卫宁科技一家亏损额约占卫宁整个创新业务板块亏损额的63.93%。
　　2020年互联网医疗有望提速
　　2020年新冠疫情有望加速互联网医疗行业发展。疫情期间，各地新建互联网医疗平台分流病患，互联网医疗对接医保支付已在杭州、上海等地开启试点。我们认为后续互联网医疗相关政策有望进一步完善，行业有望进入加速发展期。卫宁作为A股互联网医疗龙头，旗下纳里健康平台已累计接入国内医疗机构4,000余家，其中通过合作共建模式已取得医疗机构执业许可证的互联网医院共89家，有望引领国内互联网医疗发展并从中受益。
　　看好公司传统业务和创新业务保持高速增长，维持“增持”评级
　　公司作为院内医疗信息化龙头，传统业务受益于医院电子病历、互联互通评级改造，和即将到来的医保支付方式改革。公司从2015年开始前瞻布局创新业务，新冠疫情有望加速互联网医疗行业成熟，公司创新业务布局有望迎来收获期。基于云险业务19年亏损较大，预计云险业务盈亏平衡时间将晚于此前预期，我们下调创新业务对2020、2021年投资收益的贡献，预计2020-2022年净利润分别为5.27（-6%）、7.22（-7%）、9.66亿元，EPS0.32、0.44、0.59元，对应PE71、52、39倍。看好公司在互联网医疗领域的前瞻布局和长期价值，维持“增持”评级。
　　风险提示：电子病历评级达标率低于预期，医保IT建设力度低于预期，互联网医疗落地情况低于预期。