银河期货-粕类周报：物流炒作证伪，双粕大幅下行-200404

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　　本周，国内豆菜粕市场单边整体呈现较大幅度回落。本轮国内双粕下跌主要源于现货供应偏紧以及物流炒作预期证伪所致，周中所公布季度谷物库存报告与种植面积报告整体无亮点，物流预期证伪叠加美豆利多兑现带动国内双粕整体陷入明显回落。周中各大机构对南美产量均有所下调，从调整的量级来看，整体中性偏高，不过考虑到美豆出口量预期下调，同时雷亚尔持续贬值持续影响依然存在，美豆新作平衡表在增产周期下仍然存在较多不利，虽然近期乙醇产量大幅回落，但基本在市场预期范围内，从近期美豆油粕比开始逐步企稳态势来看，市场对此已有了较充分的体现。总体来看，多空逻辑均依然存在，趋势性行情机会短期难以形成。随着物流压力证伪，预计未来一周盘面交易重心将围绕国内开机恢复展开，月差下行压力加大。
　　周内豆菜价差扩大明显，主要源于菜系市场的消息冲击，产业观点普遍认为此前国内并未完全封锁加拿大菜籽进口，同时加菜籽受国内装运能力的限制，在1%的新进口政策下，新增进口量也预计难出现明显增加，未来进口变化实质取决于政策的执行力度，平衡表年度进口预估维持不变。菜系影响逐步消化后，市场可能出现短暂的修复，但当前豆菜价差整体无明显趋势变化。