天风证券-建筑材料行业研究周报：政策托底，需求恢复有望提速-200404

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　　政策托底，有望逐步稳定并提升经济增长的预期；同时进入四月份，行业基本面有望继续改善，需求恢复或将进一步提速。央行4月3日宣布，决定对农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于4月15日和5月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点，共释放长期资金约4000亿元。中国人民银行决定自4月7日起将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。我们认为，定向降准和下调超额存款准备金利率有望为实体经济释放更多流动性，降低社会融资实际成本，保障实体经济恢复发展。4月3日，住建部召开电视电话会议，鼓励房地产开发企业参与老旧小区改造，我们认为，此举有助于积极扩大住房和城乡建设领域有效投资和消费。
　　同时水泥基本面进一步恢复，根据数字水泥网，4月3日全国水泥库容比为69%，环比继续下降2个百分点，水泥库存进一步确认，从价格角度看，水泥价格环比出现节后首次上涨，环比涨幅为0.23%。我们认为后续水泥行业库存将会继续保持下行态势，需求即将全面恢复，更大范围的水泥价格企稳并上涨在即。北方区域水泥企业由于气候原因以及时间较长、执行效果较好的错峰生产，需求受到疫情影响的程度较低，同时部分区域有望受益于逆周期政策带来的需求增量，企业业绩有望出现比较优势。继续重点推荐价值+弹性组合，价值品种首选海螺水泥，弹性品种推荐冀东水泥、祁连山、宁夏建材、上峰水泥、福建水泥、塔牌集团。此外，从稳经济适度加码投资的角度来看，项目新开工力度有望加大，重点关注开工端受益的防水行业，同时防水行业还有望显著受益于成本端的大幅下降，推荐东方雨虹、科顺股份。
　　玻纤方面，短期企业存在库存压力，然而行业供需格局经历2019年的调整后已经出现明显改善，预计2020年价格周期整体向上，龙头企业市场地位有所增强，企业盈利有望恢复并持续改善，继续推荐中国巨石、中材科技、长海股份。
　　玻璃方面，淡季供给收缩价格波动小，建议关注旗滨集团。目前玻璃终端市场尚未完全启动，生产企业价格调整的意愿不强。预计随着终端市场需求的逐步启动，将会逐步恢复正常的营销速度。价格虽然有所调整，施工旺季到来后有望迎来需求和价格的回补。
　　消费建材板块一季度业绩占全年比重较小，疫情影响有限，建议关注细分子行业龙头，一方面竣工端不断回暖，棚改、旧改有望释放部分建材需求，龙头最为受益，另一方面B端下游地产商、装饰公司、经销商、材料生产企业全产业链集中度提升。相关标的包括，石膏板龙头北新建材，瓷砖龙头帝欧家居、蒙娜丽莎，涂料龙头三棵树、亚士创能，防水龙头东方雨虹、科顺股份，管材龙头伟星新材等。。
　　一周市场表现：本周申万建材指数下跌1.54%，各子行业中，水泥制造（-2.31%），管材（-1.15%），耐火材料（+1.27%），玻璃制造（-2.10%），玻纤（-1.95%），同期上证综指（-0.30%）。
　　建材价格波动：水泥：本周全国水泥市场价格震荡上行，环比涨幅为0.2%。价格上涨地区主要是河南、青海、安徽亳州和贵州遵义，执行上调20-50元/吨；价格回落区域有海南、河北石家庄、浙江金华、江西九江和湖北局部地区，幅度为20-30元/吨。3月底4月初，国内水泥市场需求继续恢复，华东、中南和西南地区水泥需求基本恢复到8--9成水平；华北、东北和西北不同地区恢复至3-7成不等。价格方面，受阶段性降雨影响，以及前期未调整到位的区域，价格略有回落和补降，其他大部分地区已经企稳，个别地区如河南、贵州，随着需求提升，价格开始反弹。预计进入4月后，随着天气好转，需求不断增加，在消化库存的同时，部分地区水泥价格也将会有所回升。玻璃：本周末全国建筑用白玻平均价格1574元，环比上周上涨-13元，同比去年上涨40元。周末玻璃产能利用率为68.33%；环比上周上涨-0.04%，同比去年上涨-1.39%。能源和原材料：截止4月1日（本周三）环渤海动力煤(Q5500K)546元/吨，环比上周下跌4元，同比去年下降32元/吨。截止本周，pvc均价5150元/吨，环比上周下跌335元/吨，同比去年下跌1241元/吨。截止本周，沥青现货收盘价2340元/吨，环比上周下跌200元/吨，同比下跌1560元/吨。
　　风险提示：基建项目建设进度不及预期；行业库存压力增加。