东吴证券-光威复材-300699-2020年新签军工订单将带动业绩持续快速增长-200331

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　　事件
　　公司公告收到全资子公司威海拓展纤维有限公司与客户A签订的两个《武器装备配套产品订货合同》，合同标的为***型号碳纤维及织物，金额9.98亿元，合同履行期限为2020年1月1日-2020年12月31日。合同金额占公司最近一个会计年度经审计的营业收入的58%，合同的履行将对公司营业收入和利润产生积极影响。
　　2020订单金额比去年实际完成金额增长24.9%
　　公司此次公告签订军工碳纤维合同9.98亿元，履行期限2020年1月1日至2020年12月31亿。公司曾在2019年3月公告9.27亿订单，履行期限2019年1月1日至2020年1月31日，2019年内完成86.24%，对应金额7.99亿元，若2020年顺利完成订单，同比增速为24.9%，我们认为这个增速符合预期，2020年军工业务将带动公司整体业绩继续快速增长。
　　募投项目有望带来增量碳纤维业绩
　　公司上市时的募投项目高强高模M40J/55J主要应用在航空航天领域，该募投项目已经验收，M40J的相关验证材料和复材方面已经通过，后续还需要部件等验证，目前已有小批量应用；T700S/T800S项目定位中高端市场，如核工业、轨道交通、气瓶、建筑补强、高端体育休闲领域等，预计在2020下半年形成产出。该项目设计产能2000吨/年，设计纺速250米/分钟，现在已经提升到500米/分钟，因此单位产品的能耗人工折旧等成本都会下降，盈利能力提升。我们认为，两个募投项目有望在2020年带来碳纤维增量业绩。
　　下一代产品布局持续推进，保障业绩长期增长
　　根据年报披露，2019年国产T800H级一条龙项目完成了批次性能评价和相关标准等工作，开始小批量供货；国产T1000G-12K级成功进行了工艺性及爆破验证试验；以拓展纤维的各规格碳纤维为主导的预浸料数据库逐渐充实；成功开发工装预浸料、刮刀预浸料、热熔法酚醛树脂预浸料等高性能预浸料产品。整体上看，公司已有产品需求持续增长，下一代产品布局持续推进，为业绩的长期持续增长提供保障。
　　盈利预测与投资建议我们预测公司2020-2022年归母净利润6.66亿元，8.40亿元，11.31亿元，对应PE为39倍、31倍、23倍，维持“买入”评级
　　风险提示：碳梁业务可能受到全球疫情影响，军品订单完成率不及预期。