华创证券-采掘行业周报：煤价何时能见底？油价反弹高度怎么看？-200405

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　　煤价底部预期或当放在500以上，港口价格到480时大同矿区整体面临亏损。动力煤需求端需求已经逐步进入正常区间，库存端电厂去库属于边际好转的因素，港口库存压力主要来自于沿海日耗爬坡不足，供给端煤矿复工已经完成负荷同比高4%，供需关系的弱势关系逐步边际向好，结合煤价绿色区间和大同矿区成本线的考量，底部极大概率会在480以上，而预期或当放在500以上。煤价触底驱动上，大概率时电厂预期变化带来的采购节奏的变化，观测指标为北港锚地船数量和沿海煤炭运价指数。
　　布油油价底部25美金已经探明，但预计美油很难反弹至50美金以上。布油价格在弱供需格局下的均衡值在45美元/桶，低于35美元/桶的极端价格可维持的时间是非常短暂的，按照市场目前交易出来的情况，极端底部已经给在了25美元/桶，略高于沙特的盈亏成本线。对于美国介入的减产联盟事宜，合理的预期当是当前的油价已经给各大产油国造成了极大的麻烦，各国都已经有了呵护油价的动机，这基本保障了布油价格会在35美金以上运行。但是对于谈判的进度、决议中的减产强度和政治博弈的反复当保留一份清醒，而且还需要谨慎疫情风险尚未完全暴露的印度，其2.2亿吨的原油进口量会缩减多少尚难以评估，所以短期油价越过50美金使得页岩油开始普遍盈利的可能性是十分渺小的。
　　投资策略：关注油价弱反弹带来的石化投资机会，第一类基于下游产品价格有底+低油价生成的高利润预期，此类主要是卫星石化；第二类是基于7年行动计划支撑利润有一定保障，估值错杀标的估值修复，此类主要是中海油服；煤炭板块仍是高股息策略，推荐中国神华+陕西煤业+淮北矿业。
　　风险提示：电厂持续压低库存，原油减产联盟重建落空。