新时代证券-法拉电子-600563-2019年年报点评：政策加码助力薄膜电容龙头腾飞-200404

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　　2019Q4营收同比转正，全年实现营收约16.8亿元
　　公司发布2019年年报，2019年实现营收约16.8亿元，同比-2.4%；实现归母净利润约4.56亿元，同比+0.9%；扣非后归母净利润约4.18亿元，同比-5.15%。其中，四季度单季实现营收约4.88亿元，同比+13.1%，实现归母净利润约1.52亿元，同比+19.4%。
　　成本控制稳健，净利率约28%
　　2019年公司成本控制稳健，实现主营业务毛利率41.9%，同比微降0.34个pct；销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用分别为2.19%、6.57%、4.1%、-0.97%，期间费用率合计11.9%，同比微升0.37个pct；净利率27.8%，同比上升1个pct，主要是由于远期外汇合约等交易性金融资产和负债的影响。2019年公司经营活动产生的现金流量净额6.1亿元，同比+5.4%。
　　新能源汽车政策加码，行业龙头优先受益
　　3月31日，国务院常务会议决定将新能源汽车补贴政策和免购置税政策延长2年，有利于对冲疫情对新能源汽车销量的负面影响。同时，各地方开始陆续出台增加小客车指标和给予新能源汽车补贴等政策，利好政策覆盖面有望进一步拓宽，新能源汽车销量恢复的确定性逐步增强。公司在新能源汽车行业中的市占率超50%，而且渗透率不断提高，有望进一步增厚公司业绩。新能源方面，短期受疫情影响，光伏等新能源下游需求延期；中长期来看，新能源成长空间大，助力公司光伏等业务稳健发展。
　　新基建进一步夯实公司业绩
　　2020年将加快新能源汽车充电桩、城际高速铁路和城际轨道交通、特高压等新基建的建设。电容作为基础的电子元件，广泛应用于上述的电子电路领域。公司薄膜电容技术实力雄厚，处于行业领先地位。2020年公司将进一步开拓轨道交通、电网等市场，提升渗透率。
　　盈利预测和投资建议
　　公司是国内专业从事薄膜电容研发、生产和销售的企业，产销量位列全球前三。我们看好公司产品在全球新能源、轨道交通、电网等市场中的应用，预计公司2020-2022年归母净利润为4.9/5.5/6.3亿元，对应EPS为2.15/2.44/2.78元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格波动，海外市场业务波动，汇率波动